2016年，“十三五”開局之年，也是經濟結構加速調整、資本市場變革發展之年。資產證券化在我國經歷近10年發展之后，步入發展“快車道”。為進一步推進河北企業資產證券化發展，盤活存量資產，增強流動性，河北省財政廳有針對性地出臺了《河北省資產證券化獎勵資金管理辦法》，資本市場發展環境不斷濃厚。

　　

　　日前，河北省企業資產證券化合作發展峰會在石召開，就資產證券化業務、金融創新等主題進行了交流和分享，來自政府主管部門、銀行、證券、基金、信托、資管公司的近240余名代表參加。“2016年上半年，我國資產證券化市場呈現高速增長的態勢。據了解，2016年上半年新增發行了180只資產證券化產品，比2015年同期增長了125%，產品總額2778.64億元，比2015年同期增長67.31%。”河北省證監局相關負責人表示，隨著證券化資產種類和標的不斷拓展和豐富,資產證券化經歷了快速的發展。河北資本市場發展已初具規模，保持健康穩定的局面，具備了向更高、更廣層面發展的基礎。希望河北企業能夠以本次峰會為契機，把握住資產證券化發展機遇，讓資本市場更有效地為實體經濟服務。

　　

　　論壇嘉賓精彩發言——

　　

　　證券協會副會長、中證報價總經理葛偉平：推動資產證券化縱深發展更好服務實體經濟

　　

　　為推進多層次資本市場體系建設，2014年5月9日，國務院發布《關于進一步促進資本市場發展的若干建議》（以下簡稱“新國九條”），從頂層設計的高度提出“培育私募市場”、“建立健全私募發行制度”、“發展私募投資基金”等舉措，報價系統作為多層次資本市場的基礎設施，經過不到兩年的建設運營，報價系統各項功能已日趨完善，對規范私募市場發展起到了積極作用。截至2016年7月12日，報價系統共有參與人1787名，各類機構通過報價系統實現融資4610.91億元，報價系統作為資本市場基礎設施的作用逐步顯現，已成為多層次資本市場的重要組成部分。

　　

　　2016年5月，河北省財政廳發布《河北省資產證券化獎勵資金管理辦法》，辦法中提到“對于在機構間私募產品報價與服務系統成功發行資產支持證券的，在河北省區域內依法進行公示注冊和稅務登記的企業，按不超過發行金額千分之一的比例給予獎勵”。報價系統作為各類金融機構之間開展資產證券化業務“創新合作”的平臺，將持續推動國內資產證券化縱深發展，不斷提升服務實體經濟的能力。

　　

　　河北證監局紀委書記劉元明：資產證券化歷史、現狀、未來以及監管

　　

　　什么是資產證券化業務

　　

　　以往的融資業務其實都是基于本身的業務，通過SPV的形式，可以通過一個特定的資產進行融資。大部分的行業企業，負債可能很高，但應收的債款是客觀存在的，但是需要有一段時間才能回收。拿這些資產進行融資，這就是資產證券化業務。

　　

　　資產證券化的相關主體

　　

　　包括發行人，也包括融資的主體，包括資產投資人，實際上原始權益人，通過一系列的增信在市場上融資，只要有穩定的現金流就可以證券化。

　　

　　資產證券化產品與公司債券的區別

　　

　　資產證券化不限，只要符合國家政策要求。法律關系上，公司債券是債權債務，而資產證券化是基礎資產的真實銷售。下一步中國整個的企業經營的考評，可能以凈資產收益率為主要指標。通過資產證券化的方式，可以實現企業輕資產化。

　　

　　目前整個的體系

　　

　　當前，經濟下行壓力加大，供給側改革進入深水區，市場急需合適的融資品種來盤活存量，提高資源配置。李克強總理提出，資產證券化，要擴大規模，同時要推進企業發展，增強流動性。從河北省來看，資本市場發展已初具規模，具備了更高更廣層面的基礎。行政許可取消以后，市場中資產證券化，采取負面清單的制度進行管理。一是地方政府為直接或間接債務人的基礎資產，二是地方融資平臺公司為債務人的基礎資產，三是現金流不穩定的基礎資產，四是不動產相關基礎資產，五是其他類型資產，包括違法違規資產等。

　　

　　關于負面清單

　　

　　地方政府和地方融資平臺作為債務人的資產原則上是不允許開展證券化的，但在實踐過程中作出了調整，在使用者付費的情況下，可以進行證券化。

　　

　　（證監會領導閆云松應邀參會）

　　

　　河北省財政廳金融處處長馮建凱：出臺獎勵資產證券化項目政策

　　

　　《辦法》出臺背景

　　

　　為發揮財政政策和金融政策的協同作用，促進我省金融業進一步創新發展，推進金融市場體系建設，引導金融業支持我省實體經濟發展和經濟轉型升級，助推科學發展、綠色崛起，2015年7月經省政府批準，省財政廳印發了《關于財政助推金融創新支持經濟發展的實施意見》，其中一項內容就是鼓勵資產證券化：積極推動資產證券化，盤活各類存量資產，對金融機構承銷并成功發行的銀行信貸資產、企業專項資產、公共基礎設施收益權和公益項目資產等特定種類資產證券化項目，省財政按發行金額和相應期限給予不超過1‰的獎勵。

　　

　　《辦法》出臺過程

　　

　　先后到國家、省有關監管機構和部分證券公司進行調研座談，召集省金融辦、人民銀行石家莊中心支行、河北銀監局、河北證監局、河北保監局、河北銀行、河北金融租賃公司相關人員座談，經廳長批準，正式征求省金融辦、人民銀行石家莊中心支行、河北銀監局、河北證監局、河北保監局5個單位意見，最終經廳長簽發執行。

　　

　　《辦法》獎勵對象

　　

　　《辦法》明確了其支持的資產證券化是：以特定基礎資產或資產組合所產生的現金流為償付支持，通過結構化方式進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券的業務活動。按照監管部門和發行渠道分四個類別進行獎勵：一是中國銀監會和人民銀行主導的信貸資產證券化，針對地方法人金融機構；二是中國證監會下屬的中國證券投資基金業協會主導的證券公司和基金子公司資產支持專項計劃；三是人民銀行下屬的交易商協會主導的資產支持票據，鼓勵企業在銀行間債券市場發行資產支持票據；四是在機構間私募產品報價與服務系統發行的資產支持證券。按照發行金額排名，對排前5名的承銷機構給予獎勵。

　　

　　獎勵方式和申報時間

　　

　　以上年7月至當年6月為一個獎勵年度。申請企業于每年7月30日前，提交上年7月1日至當年6月30日發生的資產證券化項目的申報材料。省財政廳審核后安排預算，預算經人代會批復后即可下達。

　　

　　資料審核及資金撥付

　　

　　地方法人金融機構、企業申報材料提交注冊地所在的設區市、縣（市）財政部門，注冊所在地財政局對材料的合規性和完整性進行審核，并向省財政廳提交資金撥付申請。省級法人金融機構、企業申報的項目報省財政廳。

　　

　　省財政廳收到設區市、縣（市）財政部門和省級法人金融機構、企業申報材料后，會同省金融辦、人民銀行石家莊中心支行、河北銀監局、河北證監局、河北保監局等相關機構組成專家評審組，對申報材料進行認定。

　　

　　經公示無異議的項目，涉及對下轉移支付的資金，由省財政廳按照市、縣財政局申報請示和專家評審組審核認定意見將資金下達有關市、縣；對省級法人金融機構、企業和排名前五名承銷機構的獎勵資金，由省財政廳按照規定及時撥付相關機構和企業。

　　

　　中證報價執委會委員、市場發展部總監張大威：ABS市場發展迅速，資產類型不斷創新

　　

　　發行量保持快速增長態勢

　　

　　2015年資產證券化已經有一個非常大的增長，2016年又在此基礎上繼續快速增長，和2015年同期相比，2016年上半年的增幅超過180%，按月份來看發行量也是逐步遞增。所以比較容易得出預測，2016年全年的發行量仍會保持快速增長的態勢。

　　

　　資產類型多種多樣

　　

　　目前排在前幾位的有租賃租金、信托受益權、應收賬款等，另外還有其他各種創新類型的資產出現。

　　

　　市場參與機構越來越多

　　

　　企業資產證券化的管理人主要有證券公司和基金子公司兩類，特別是對基金子公司，提供了一個進一步轉型發展的重要契機。新參與到這個市場中的證券公司也越來越多，行業格局目前還不太穩定，仍在不斷洗牌當中，新來的參與者仍有機會改變行業格局。

　　

　　從發行利率上看，同等信用狀態下的資產證券化產品的利率要高于公司債，同樣等級的資產證券化產品收益率離散度比較高，同樣信用等級、甚至同一類型產品的收益率也存在較大差異。

　　

　　原始權益資產類型不斷創新

　　

　　2016年原始權益的資產類型有不少創新，除了不良資產，也出現了票據資產、保險類資產、自然景區門票、林權受益權等很多新的類型，所以過去一年出現了不少所謂的“首單”，有時候有些首單可能只是為了搶個頭彩，不一定掙錢。但不管怎么說，大家圍繞實體經濟的需求去積極探索創新也是比較好的現象。

　　

　　銀行依然是投資主力軍

　　

　　銀行目前還是投資的主力軍，包括自營資金和理財資金，有的是為了獲得比較高的收益，有的是為了節約資本。除了銀行之外，券商資管、保險資管、基金等其他各類機構的參與也越來越多，甚至包括一些私募基金。發揮流程簡單，機制靈活的優勢，專注于投資資產證券化產品的夾層和次級，當然這非常考驗機構的資產管理和風控能力。整體上來說，參與資產證券化的各類投資機構越來越多，大家偏好不太一樣，存在分層。

　　

　　我國資產證券化的發展趨勢

　　

　　很多銀行、信托公司等金融機構出于節約資本、調整業務模式、處置不良資產等目的，有較強的將自持資產做資產證券化的訴求。互聯網的消費金融類型資產證券化，也是個比較有空間的領域，目前我國居民的杠桿還不高，消費金融有一定的發展空間，當然互聯網金融在發展過程中面臨著一定問題，不能光講故事，是否有切實可行的風控模型，是否能有效防控風險，目前恐怕很難籠統地做整體評價。還有地產類的物業費、租金、尾款等的需求也比較旺盛，總之，基礎資產類型會越來越豐富。

　　

　　上交所資產證券化業務負責人賀銳驍：ABS產品特性及投融資需求分析

　　

　　資產證券化業務的定義及融資優勢

　　

　　證券公司、基金管理公司子公司等相關主體開展的,以基礎資產所產 生的現金流為償付支持,通過設立特殊目的載體(SPV),采用結構化等 方式進行信用增級,在此基礎上發行資產支持證券的業務活動。(《管理規定》第1、2、4條)。通過資產證券化融資可以拓寬融資渠道，降低融資成本，優化財務狀況，改變商業模式，資金用途靈活。

　　

　　投資ABS的動力

　　

　　通過證券化方式，出售應收款,獲得現金,負債率維持;若用現金償付債務,負債率大大改善。商業銀行：ABS的產品收益率較同評級、同期限的其他融資工具更高；保險機構：ABS的產品收益率較同評級、同期限的其他融資工具更高；基金：ABS的產品收益率較同評級、同期限的其他融資工具更高(絕對收益)；證券公司：可以為擔任管理人的ABS提供做市服務。

　　

　　監管職能分工

　　

　　交易所事前審查與協會事后備案之間銜接(備案)，審查全過程公開透明，發布《負面清單指引》，涉及地方政府或平臺的基礎資產、現金流不穩定的基礎資產、不動產相關基礎資產和其他資產，嚴格執行合格投資者標準。

　　

　　資產證券化：挖掘大類基礎資產

　　

　　自去年12月實行備案制以來(截止2016年6月底),上交所已受理資產證券化項目近330 個,受理金額超過3500億元。已經有250個ABS項目獲得無異議函并完成發行及備案,發行 總金額近2000億元。銀行適合參與的大類基礎資產包括，債權類基礎資產、收益權類基礎資產、不動產財產、融資租賃債權、消費金融和小額貸款、不動產財產證券化、企業經營性應收賬款證券化、基礎設施和公共事業收費、保理應收賬款證券化、資產證券化與PPP項目的結合、公積金貸款債權。

　　

　　資產證券化實務操作關注要點

　　

　　基礎資產界定：財產和財產權利在法律上能夠準確、清晰地予以界定；根據原始權益人權屬明確,法律要件具備，能夠合法、有效地轉讓；能產生獨立、穩定、可評估預測的現金流；是否附帶抵押、質押等擔保負擔或其他權利限制。創新交易結構分析、基礎資產轉讓、交易結構、現金流歸集的特定化、真實出售（質押融資）。

　　

　　部分大型基礎資產類型

　　

　　租賃債權、基礎設施收費權、不動產財產及財產權利、應收賬款債權。

　　

　　來源：河北租賃

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