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政府融資平臺如何準備后事？

編輯：admin / 發布時間：2021-04-16 / 閱讀：356

　　大家好，我是三公子。

　　沒想到，國務院預算管理文件出來后，市場對其中提及的“對失去清償能力的融資平臺公司依法進行破產重組和清算”：

　　有些過度解讀了。

　　以至于有幾位平臺公司擔任高管的讀者和我吐槽，他們在朋友圈里轉發了三公子的評論文章《別慌！重磅文章兩面看》后，還有存續貸款的金融機構朋友紛紛給他打來電話：

　　你發這種文章，是什么意思？！

　　個人覺得，兄弟們有些過于敏感了。

　　相同的表述，國務院在2018年9月份加強國企資產負債約束的通知里，已經提及過了。

　　現在這個時點重提，無非是重新表達一下中Y不兜底的態度，告誡債務臃腫的平臺公司和地方ZF，抓緊放棄幻想，生產自救。

　　如果要用句話總結一下今時的市場，就是：

　　中Y說最狠的話，

　　地方剛最硬的兌。

　　但是人力和財力終有盡時，如果長期處于市場下行和信用收縮趨勢，地方ZF和平臺公司在死扛的同時，也要做好最壞的打算：

　　免得臨時想轍，手忙腳亂，最后出招毫無章法，再次釀出永煤的殘局。

　　懷揣最好的希望，

　　盡最拼的努力，

　　做最壞的準備。

　　先為不可勝，然后無往不勝。

　　推演一下，如果地方融資平臺已經處于岌岌可危的境地，那么在努力支持的同時：

　　也該準備好幾套后事方案了。

　　方案一：保存火種。

　　本省市各平臺公司抓緊梳理自己的資產究竟有多少，哪些是現金流良好的，哪些是可以小幅投入就盤活的，哪些是具有重大潛力的，哪些是沉淀且受限的，等等。

　　通過剝離、置換、換股、現金購買等方式，把本省市的核心資產剝離出來，這就是未來浴火重生的火種。

　　從現狀來看，躺倒是難以避免的。但是，躺倒不可怕，可怕的是重新爬不起來了。

　　債務違約乃至破產，不可怕。可怕的事，一直當老賴下去。如果依靠火種，重新崛起，再把過去的債務（很可能已經不良打折了）接走，就是英雄。

　　方案二：做好切割。

　　融資平臺公司不可以破產清算，但是國企可以破產清算。這里面的區別在于：

　　融資平臺公司和地方ZF脫不了鉤，表現形式就是對地方ZF的應收賬款。

　　把對地方ZF的應收賬款接走后，已經完全市場化的平臺公司該何去何從，是變好還是變差還是變沒，就看市場的了。

　　最簡單且最省錢的解決方案，就是：

　　單獨設立一家高信用等級的平臺公司（比如控股股權上掛到省級），“省級”平臺去銀行拿大授信，資金專項用于去收購這些“真·ZF應收”債權。

　　當然，目前的隱債置換，就是做同樣的事情。所以，已經納入財政系統的隱債，繼續走官方渠道。沒有納入財政系統的隱債，可以走“省級”平臺收購。

　　當然，相信絕大多數“省級”平臺都是空殼子，沒有錢去收購。辦法也有：

　　要求原始債權人，再放一筆款給“省級”平臺公司，到款后去償還原始債權。通過上述方式，實現了債權從低信用高負債主體，向高信用低負債主體轉移。

　　對于這些具有隱債特征的但是沒有納入財政隱債系統的債務，慢慢償還唄。

　　方案三：債務重組試點縣（區）。

　　本方案是時間換空間式剛兌方案的延伸。

　　比如選一個縣（區）進行試點，所有債務統一暫停還本并展期3-5年，利息降到基準。

　　如果只是如此，期限拉長收益變低，債權人肯定會鬧的。所以要增加保障措施。

　　比如進行精準測算后，市級平臺乃至省級平臺，提供有條件的擔保。

　　在這樣的條件下，雖然周期拉長利率變低，但是風險也減小了。

　　因為垂直管理體制，市級平臺乃至省級平臺是躲不了的，債務從低層級往高層級轉移，是無可回避的大趨勢，自己家的孩子惹了禍，還能扔大街上不要了嘛？

　　債務重組試點縣（區）后，還可以有債務重組試點市，債務重組試點省。

　　再之后，就交給通脹吧。

　　方案四：人頭填坑。

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　　這是最糟糕的方案。

　　上面喊著要割人頭，威脅下面自己兜。如果下面還有余力，這樣施壓是有效果的。

　　如果下面沒有余力還要被割人頭，有能力的人會撂挑子不干乃至跑路，沒能力的人會賴著裝死，所有的壓力會從基層往管理層轉移。

　　管理層疲于奔命，最后累到吐血。等到吐完了血，榨干了精力后，刀子來了，割人頭了。

　　這誰tm受得了？

　　割人頭帶來的最直接后果，就是：

　　化債上瘋狂舉借高息，飲鴆止渴。

　　當然，凡是高息，肯定是不那么合規的。如果臭不要臉，先把高息的錢騙進來，再給降成低息，也是可以操作的。

　　人事上則像跑馬燈，隔一段時間換一批領導。

　　在企業經營中，臨破產前，都會快速換高管，一批批的換。

　　往好聽里說，是大浪淘沙，篩選出一批真材實料的有為知才。

　　實際上，每批人都是來鍍金的，混個履歷就跑路。

　　方案五：共克時艱。

　　推一批有潛力的公司去上市，或者直接一批收購（換股）上市公司。

　　破產重組，類似海航，把平臺公司債權，都轉成上市公司股權。

　　既然已經放債放成股東，那就共克時艱，一起往上市公司注入資源，把企業經營做大吧。

　　以上五種方案，其實都很糟糕，隱含著地方融資平臺信用的破產。從實際情況來看，我覺得，地方ZF都是有擔當的，不可能走到這一步。

　　但是，不同的區域，不同的省份，不同的地市以及區縣，各自的情況都是不一樣的。對于那些個別，情況特殊的平臺公司，是時候做最壞的打算了。

　　做最壞的打算，盡最大的努力，懷最好的希望。

　　在中國，地方ZF和平臺公司，與西方國家相比，有一個非常顯著的不同，即：

　　既要算經濟賬，又要算政Z賬。

　　對于ZZ高地的省份和某些具有特殊性唯一性的地市，就要先算政Z賬，再算經濟賬。

　　好幾個重要省份，好幾座轉折之城，其意義在于向上轉折，而非向下轉折。

　　他們的支撐能力，協調能力，被支持的力度，都會遠超大家的想象。

　　而某些省份和地市，即便經濟體量不錯，但是面對轉型陣痛，反而會暴露阿喀琉斯之蹱。

　　誰知道呢，祝愿所有平臺公司否極泰來，越來越好。

　　作者：政信三公子來源：政信三公子

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