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晨鳴租賃業務發展迅速

編輯：admin / 發布時間：2015-05-03 / 閱讀：328

　　營收增速與毛利率提升，融資租賃業務或起積極作用：

　　公司發布2015年1季報,營業收入44.57億元,同比增長9.28%,歸屬于母公司凈利潤0.96億元,同比增加18.29%,扣非后凈利潤0.48億元,去年同期為-0.49億元。公司毛利率21.53%,是2008以來最高點,比去年同期高出3.35個百分點,考慮造紙價格未有顯著上升,林漿紙一體化可能對成本端有所改善;管理費用率6.86%,為2005年以來最高值,同比增長25%,主要原因是子公司美倫紙業和湛江晨鳴研發費用投入增加;財務費用率為6.69%,比去年同期上升1.8個百分點,比全年上升0.8個百分點,預計公司優先股發行后將降低財務費用2-2.5億元,業績彈性凸顯。

　　造紙主業壓力較大,三張表印證融資租賃業務或在快速放量：

　　公司造紙主業去庫存壓力依舊較大,一季報存貨周轉天數為143天,是2005年來最高值,超過2014年全年約35天。三大表交叉驗證公司融資租賃業務快速成長,公司營業稅金與附加0.2億元,同比去年增長59%,融資租賃業務快速增長是主要原因,公司經營活動產生現金流量-5.2億元,去年同期為6.3億元原因是新增融資租賃業務,我們預計是為孫公司購買融資租賃資產,預付賬款33.3億元,同比增長81%,原因是增加原材料預付款與融資租賃業務,預計主要用途為后者。

　　子公司代替集團管理海外業務,改善治理進軍國際化;公司公告將海外全資子公司香港晨鳴、德國晨鳴、日本晨鳴、美國晨鳴(銷售總額占比約為14%)股權無償轉讓給子公司山東晨鳴紙業銷售公司。預計效果一是整合海外銷售資源,理順公司銷售系統構架關系,二是解決集團直管業務造成的管理不暢,改善公司治理結構,提升公司整體運營效率和盈利能力。

　　預計15年凈利潤翻倍,租賃利潤占比過半,維持并強調推薦評級:預計2015、2016年凈利潤分別約為10、15億元;其中,2015年業績基于造紙行業弱復蘇預測造紙主業利潤從2014年1億元提升至3億元+(財務費用降低、部分固定資產設備折舊到期),基于融資租賃業務注冊資本金穩步提升,預計融資租賃業務提供投資收益5.4億元,政府補貼與其他類補貼及投資收益共計3億元,合計利潤總額約12億元、凈利潤約10億元,維持并強調對公司推薦評級。

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