創新升級是經濟新常態的現實需要

1. 產業新業態的涌現以及中國制造2025規劃的實施，要求租賃行業探索拓展新的宜租產業和租賃標的。

我國經濟已由高速增長階段向轉高質量發展階段，正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期。消費已經取代投資成為中國經濟增長的第一驅動力。城鎮化的深入和居民人均可支配收入水平的提高，必將推動居民的消費需求和消費能力的強勁增長。租賃業應把握消費升級中的機遇，創造性地拓展個人租賃、不動產租賃等藍海市場。中國制造2025規劃提出，加大對新一代信息技術、高端裝備、新材料等重點領域的支持力度，加快發展高端核心裝備進口、清潔潔能源、社會民生等領域的租賃業務，鼓勵通過租賃推動裝備走出去和國際產能合作。如何在蓬勃興起的新業態和潛力巨大的高端制造業中尋求新的宜租領域和租賃標的，對于轉型發展中的融資租賃業既是必須面對的挑戰，更是潛力巨大的商機。

2. 產業融合為租賃業務模式的創新和增值業務的拓展提供了廣闊的空間。

產業融合是基于技術創新和制度創新而形成的產業邊界模糊化和產業一體化。產業融合是供給側改革的重要內容，也是創新發展、轉型升級的必然要求。產業融合既包括相關產業的橫向整合，也包括產業鏈上下游企業的縱向整合，而更多的則是行業龍頭企業主導的縱橫結合的整合，互聯網平臺已經成為產業融合的重要主體。產業整合的目的是資源、客戶、信息的共享，以及交易和管理成本的降低和市場競爭力的提升，既是價值鏈企業鏈供需鏈空間鏈的的協同和貫通，也是資本和金融運作的協同。作為產業鏈和貿易鏈融資的重要工具，產業融合為融資租賃提供了創新升級的廣闊空間，而融資租賃也將在產業融合中發揮不可替代的作用。

3. “一帶一路”以及金融市場的進一步開放，為租賃企業的國際化提供了現實可能。

“一帶一路”建設著力打造亞歐非大陸及海洋的互聯互通，沿線各國大規模港口、機場、鐵路、核電、電信等基礎設施建設以及國際產能合作，為我國租賃企業提供了潛力巨大的商機和租賃資產選擇，同時也對我國租賃企業運營提出了國際對標的要求，必將帶來我國租賃企業業務模式的跨躍式升級。近年來我國對外開放政策體系進一步完善，人民幣加入SDR、資本項目進一步開放、人民幣離岸市場擴大，自貿區的建設和擴容，將為我國融資租賃企業直接參與國際金融市場，開展資本和融資運作，豐富融資工具和渠道，降低成本，對沖風險創造更加有利的條件。

創新升級是宏觀政策的本質要求

1. 國家對金融回歸本源的要求，為租賃行業支持政策提供了強有力的頂層設計依據。

融資租賃行業與新時代國家發展戰略高度契合。從＂一帶一路＂建設到中國制造2025，從服務＂三農＂到普惠金融，國民經濟對融資租賃的需求和租賃業務的身影無處不在。當前我國金融體系建設存在的主要問題之一，是直接融資比重過低，實體經濟融資難、融資貴，特別是中小微企業融資渠道狹窄，難以從現有金融體系中獲得有效的金融服務。2015年國務院印發的《關于加快融資租賃業發展的指意見》和《關于促進金融租賃行業健康發展的意見》，高度認可了融資租賃在推動產業創新升級、拓寬中小微企業融資渠道、帶動新興產業發展和促進經濟結構調整等方面發揮著重要作用，同時要求融資租賃行業繼續加大對科技型、創新型和創業型中小微企業的支持力度。2016年，國務院《推進普惠金融發展規劃（2016—2020年）》明確提出鼓勵金融租賃公司和融資租賃公司更好地滿足小微企業和涉農企業設備投入與技術改造的融資需求，助力大眾創業、萬眾創新，助推經濟發展方式轉型升級，增進社會公平和諧。黨的十九大報告進一步明確，＂以供給側改革為主線，推動經濟發展質量、效率和動力變革，著眼全要素生產率，加快實體經濟、科技創新、現代金融協同發展的產業體系＂，為租賃行業政策環境的完善確立了基本方向。

2. 行業監管的變化為租賃企業提供了更高的金融市場運作平臺和便利。

第五次全國金融工作會議上，李克強總理就我國下一步金融監管工作提出：“堅持從我國國情出發推進金融監管體制改革，增強金融監管協調的權威性、有效性，強化金融監管的專業性、統一性、穿透性，所有金融業務都要納入監管，練就“火眼金睛”，及時有效識別和化解風險，整治金融亂象。”融資租賃行業一直以來面臨著“兩類三機構”的多頭管理問題，商務部及稅總局主管的商業融資租賃和銀監會主管的金融租賃在業務本質上具有高度同質性。會議之后銀監會、商務部和各地方金融局陸續開展了對融資租賃企業的風險排查和摸底，未來將從機構監管轉變為機構監管與功能監管相結合的模式，并強化行為監管，監管主體和標準統一是大勢所趨。整個融資租賃行業將會經歷一個清新理摸底、重新準入、規范經營的調整過渡期。這一過程，實質上也是融資租賃企業自身規范治理結構、優化業務模式、緩釋化解風險、提升經營管理的優化升級，從而帶來整個行業質量效益和資信等級的提高，為融資租賃公司進入金融同業市場、深化同業合作、突破融資租賃公司的融資瓶頸創造有利條件。

創新升級是行業發展的必然選擇

1. 四十年來我國融資租賃業發展成績斐然。

經過四十年的探索發展，特別是近十年的快速發展，我國融資租賃行業在機構體系，規模數量，行業覆蓋率與滲透率以及專業化、國際化、差異化等方面都取得了長足的進步，國民經濟地位日益提高。根據商務部《中國融資租賃業發展報告》和銀監會相關資料估計，我國融資租賃企業資產總額已達5萬億元左右，形成了包括金融租賃、廠商租賃以及獨立第三方租賃的功能完備的業態體系，產業覆蓋國民經濟的主要行業，設備投資滲透率不斷提高。隨著國家自貿區建設的推進，以天津自貿區、上海自貿區、廣東自貿區為代表的租賃聚集高地相繼涌現，各地區結合地方優勢特點，打造具有本土特色的融資租賃品牌，專業化、國際化、差異化發展與日俱進。一批租賃公司除傳統飛機、船舶租賃外，還創造了基礎設施、三農、小微企業、綠色租賃和保稅租賃等模式，產生了良好的自身效益和社會效益；一批租賃公司積極進入境內外金融市場，開展不同層級形式多樣的資本運作，建立了可持續的資本補充機制，快速做強做大；一批租賃公司著力產業融合，延伸產業鏈增值服務，建立起專業化的盈利和風控模式；一批租賃公司積極拓展ABS、ABN等資產證券化模式，拓寬了融資渠道。融資租賃己經成為國民經濟日益重要的金融業態。

2. 融資租賃行業面臨的共性挑戰。

一是增長率高，開業率低。近年來新注冊融資租賃公司較多，2016年，在全國融資租賃企業管理信息服務平臺上登記的融資租賃企業數量共計6158家，增幅達70.3%，但實際開業率不足30％。二是類信貸業務占比較高，專業化程度較低。相當部分融資租賃公司以做所謂的通道類業務為主，進行跨監管、跨市場和跨境套利，或類小貸的高進高出業務，收益很難覆蓋風險。相當部分金觸租賃公司以企業信用和擔保的售后回租業務為主,與商業銀行信貸業務同質，甚至出現低價競爭，在利差模式日漸式微的大趨勢下，很難可持續發展。三是金融科技開發應用滯后，管理較為粗放。業務系統多為外購，鮮少自主開發；數據采集積累挖掘技術比較落后，公司商機發現和風險識別滯后；對互聯網大數據等先進金融科技的運用明顯落后于其他金融業態。科技開發運用的不足導致對市場需求和監管要求響應遲緩，內部信息交流不暢，管理難以做到精細嚴謹。

目標方向

金融的本源在于服務實體經濟，租賃作為一種功能性金融業態，其服務實體經濟的優勢在于發揮資產價值管理的優勢。據此，試對租賃行業創新升級的基本方向作如下概括：

1. 業務模式升級。抓住我國高端制造和創新產業發展，“一帶一路”和人民幣國際化的機遇，依托互聯網、大數據、云計算、區塊鏈等金融新技術，實現業務模式的跨越式升級，提高專業化服務能力，由借鑒追隨型向創造引領型轉變。

2. 涉租行業拓寬。做大、做強、做專傳統宜租行業，積極拓展新興宜租領域，培育一批全球性行業龍頭企業。深耕航空、航運、高端設備制造、健康醫療、清潔能源、汽車消費等重點產領域，行業專業化、差異化、國際化取得突破性進展。　

3. 行業聚集地升級。隨著國家融資租賃的政策環境不斷優化，國家自貿試驗區政策體系日趨完善，各租賃聚集地逐步形成產業基礎雄厚、基礎設施完善、中介服務專業、政府行政高效的行業生態，各具特色而又具備國際競爭力。

4. 營商環境完善。持續推進稅收、會計、法律、監管等外部環境的優化，爭取規則制定的國際話語權。

實現路徑

基于宏觀經濟、行業現狀及創新升級目標方向的基本分析，實現行業創新升級的基本路徑是，做實租賃+模式，走“一體兩翼”有中國特色的現代融資租賃發展之路，即著力金融新科技的開發應用，全面進入境內外金融市場，充分發揮租賃資產價值管理的功能優勢，走產融深度融合的發展之路。

“一體”：就是要做產業鏈租賃。首先要精準定位細分行業和租賃標的。

要揚長避短，聚焦一兩個、兩叁個細分市場的核心設備，做專做精。其次建立從采購經營、租后管理、余值管理、資產處置全項目生命周期資產價值管理能力。第三打造專業團隊，建立市場化機制。一些公司創立的專業化子公司模式值得借鑒，通過子公司建立精熟所在行業的前中后臺，采用行業通行的激勵方式筑巢引鳳。第四以租賃為切入點，深化行業上下游價值鏈供需鏈合作，建立基于產業鏈專業化服務的盈利模式、風控模式和信息系統。

 “兩翼”：開發應用金融新科技，全面對接金融市場。

1. 開發應用金融新科技驅動租賃創新。

大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等金融科技正在成為變革傳統金融的重要驅動力，并成為金融業未來的主流趨勢。相關資料顯示，2016年，我國金融科技投資額已居全球之首。移動支付正逐步取代銀行卡、現金成為最常用的支付工具。互聯網大數據云計算人工智能正在成為普惠金融的重要平臺和助推手段。區塊鏈作為去中心的信任機制，交易雙方可在無需借助第三方信用中介的條件下開展商務活動，從而降低資產在全球范圍的交易成本。人工智能對金融業務，在前端可以使服務個性化，在中端可以支持分析決策，在后端可用于風險識別和防控。金融新科技在租賃的應用有廣闊的想象空間，當前應解決的主要問題是：

第一，數據收集和挖掘，用以發現和篩選客戶。通過行業數據庫建設和數據分析，服務產業鏈租賃，挖掘新的客戶，設計個性化的營銷方案，對存量客戶進行分類管理，動態維護，提高客戶留存率。

第二，實現信息的充分和對稱，用以實時識別和防控風險。基于大數據和算法模型，實時發現客戶的風險信號，作出風險預警，針對風險特征和信用狀況及時采取防控措施，降低整體違約率，減少不良資產的產生。

第三，提高業務運作的質量效率，用以降低運營成本和操作風險。通過大數據分析和互聯網手段，可以實現業務標準化與個性化的統一，線上線下的結合，特別對于小單業務，可以節約運營成本，降低操作風險。

2. 強化金融市場運作。

首先要建立基于良好商業模式的基礎資產池。好的基礎資產必須要有好的業務模式，并符合市場交易標準。在此基礎上利用好租賃資產證券化、租賃資產保理、收益權轉讓等渠道，降低資本消耗，實現資產收益。同時做好租賃資產負債組合管理，保持資產的充分流動性和資產負債總量與結構的審慎匹配。

其次積累提升信用層級。良好的公司信用評級和債項評級是金融市場運作的基礎。公司信用評級關系公司融資的額度和價格，債項資信級別關系其認購比例與發行利率。公司信用評級是公司運行質量效益的反映，也是公司法人行為的長期積淀。債項信用評級是基礎資產質量的反映。良好的公司和債項信用評級，需要公司對業務模式的精心打造和對公司信譽的不懈堅持。

三是深化金融同業合作。融資租賃公司既要拓寬金融同業合作空間，更要注重建立長期穩定的戰略合作關系。金融同業合作包括租賃公司之間，也包括租賃公司與其他金融業態主體的合作。租賃公司由于股東背景、體量規模、目標市場以及業務模式的不同，相互可在資產交易、資產管理、相互增信、一二級市場等方面優勢互補，相互借力。與其他金融業態可著眼拓寬融資渠道、建立輕資產模式、全產業鏈全金融工具解決方案等方面，開展融資、資產證券化、投貸租證保綜合金融服務等合作模式，共享客戶資源，拓展增值服務，共同防控和緩釋化解風險。

四是創造條件進入資本市場。融資租賃是重資產行業，特別隨著新的監管政策的落地，資金本約束將是行業發展的主要瓶頸。資本積累的路徑包括自身積累、股東注資和資本市場籌資。資本規模和結構不僅關乎公司規模和發展速度，而且關系公司機制和信用評價。公司要平衡公司長遠發展和股東短期收益的關系，在可能的條件下爭更多的盈余公積。股東的適度多元化有利于市場化運作機制的建立，財務投資和戰略投資應結構合理，戰略投資者的選擇應有利于公司行業地位的提升和產業鏈增值業務的拓展。要利用多層次資本市場，因己制宜地選擇進入主板、創業板、新三板或區域性股權交易市場，用好次級債等債權性資本工具，建立可持續的資本補充機制。

五是打通境外多幣種融資。隨著我國金融市場的進一步開放，特別是最近對外資金融企業持股比例的擴大；境內租賃公司以離岸租賃的方式涉足飛機、船舶、高端設備乃至基礎設施等業務的日益增多，打通境內外金融市場的需求與日俱增。可喜的是，有關當局對資本項下的外匯管制正因勢而變，寬嚴相濟。對租賃公司而言，一方面應共同努力推動政策環境的優化，也應主動作為，打通境內外資金通道，充分利用各種信用和資產融資工具，改善流動性管理；積極審慎地開展跨境資本運作，全球配置資產；選擇運用利率匯率衍生工具，避免投機套利，規避市場風險。

適宜的政策環境是租賃行業創新升級的制度保障。政策優化的對標主要是國際租賃發達國家及地區的成功實踐，并符合國家戰略實施的需要以及租賃行業健康快速發展的要求。國務院兩個文件的出臺，自貿試驗區先行先試的政策創新實踐，對于租賃行業的跨越式發展和業務模式創新的作用功不可沒。也無需諱言，從經濟新常態的要求，國際租賃聚集高地的打造看，我國租賃行業的政策環境，特別是法律、稅收、會計、監管和有關行業政策還需要與時俱進的適應性調整。最近融資租賃三十人論壇（天津）研究院對行業痛點難點政策性問題進行了較為全面的梳理，一批涉及稅務、會計以及租賃高地打造的課題正在有序推進。當前的問題是，如何從行業內角度推動相關政策的調整和落地。

從金融體系頂層設計的高度

推動租賃行業政策的改善

黨的十九大為我國金融改革發展確立了基本方位，第五次全國金融工作會議對下一步工作進行了全面部署。以此為標志，我國金融行業改革發展必將進入一個新的時期。改革開放以來，我國金融業改革發展的成就舉世矚目。金融市場體系日臻完善，金融工具日益豐富，人民幣納入SDR，金融資產總量進入世界前列，對國民經濟的快速健康發展發揮了重要的促進作用。也應該看到，間接融資比重過大，資本市場尚不完善；金融脫實向虛，普惠金融發展滯后；風險積聚較大，黑天鵝事件時有發生。十九大會議和第五次全國金融工作會議要求金融要回歸本源，服務實體經濟；優化結構，發展普惠金融；強化監管，嚴守系統風險底線。租賃兼具投融資功能，直接服務實體經濟，特別是小微企業；融資與融物相結合，具有天然風險屏障，理應成為新時期重點發展的金融業態。對租賃行業而言，在做大體量的同時，也應在國家戰略的重點領域有所作為，在＂一帶一路＂、小微企業、＂雙創＂事業、＂三農＂服務等領域做出成功模式的實踐探索，產生有影響力的社會效益，形成有利的輿論氛圍。

創新業務模式

合理表達訴求

業務模式創新與政策創新，相互關聯，相輔相成。實事上，不少政策創新都是在業務模式創新的推動下達成的，而政策的突破必將催生新業務模式的形成。天津東疆包括航空、航運、海工裝備、軌道交通、醫療設備、汽車及高端成套設備數十種創新租賃交易結構的形成與天津東疆作為租賃創新示范區系列支持政策的出臺，正是企業業務模式創新與政府政策創新良性互動結出的碩果。國家經濟政策法規是服務實體經濟和國家戰略的有機體系，國家稅務、法規、監管、會計政策不僅是支持和規范某一個行業的，而是著眼宏觀全局，相互關聯的，互相配合的。何時出臺、何種方式、何種力度要審時度勢，綜合平衡。政策法規也是分層級的，有中央的地方的，還有自貿區的。政策的效應不僅是政策本身，關鍵還要操作落地。我們的政策訴求不僅要找準痛點難點，還要著眼大局，分清層級，以適當的方式在適當的時間窗口提出，循序漸進，順勢而為，與相關部門建設性互動，讓政策瓶頸逐步突破，讓好的政策開花結果。

對標先進

先行先試

目前，我國租賃行業主要聚集天津、上海、深圳，一批經濟中心城市也競相發力，香港、澳門躍躍欲試。租賃聚集高地的形成有賴各自特色優勢，也是一個地區、一個城市軟硬綜合實力的競爭。毫無疑問，政策環境是最重要的軟實力。問題在于，我們不僅要面對國內競爭，而且要面對國際競爭，原有聚集區域優勢地位的保持和新聚集高地的形成必須具備國際競爭力。當前制約我國行業發展的政策性問題既是行業創新升級的現實需要，也是與國際先進軟環境差距的反映。對此，我們相關專題報告已有系統深入的分析。一個可喜的現象是，現有租賃活躍區域都已先后列入國家自貿試驗區。自貿區最大的優勢在于＂境內關外＂和＂先行先試＂，前者有利于在營商環境打造方面直接對標愛爾蘭、美國、日本、新加坡等租賃發展先進國家，博采眾長；后者有利于區內在稅收、司法、監管等方面率先突破，逐步解決困擾行業的法規不統一、物權保護不夠完善，所得稅和預提所得稅偏高、折舊年限過長，監管不統一與差異化監管缺失，外債管理不夠便利等問題，努力爭取承租人與出租人雙方權利義務平衡、有利于行業發展的會計處理方式。政策優化是一個永續動態的過程，要因時而變，與時俱進。需要指出，區域競爭力的增強不僅局限于政策，產業基礎、資產交易及二級市場培育、金融市場發育、征信及信息化管理、人才聚集及中介服務、政府行政效率及專業能力等都是租賃行業生態系統的重要因子，應該全產業打造，全方位提升。

作者：高克勤

融資租賃三十人論壇（天津）研究院院長