由于具有改善資本結構、加強資本流動性等特征，資產證券化日益成為融資租賃企業最重要的融資渠道之一。

　　

　　目前，從資產支持計劃的角度來看，主要的業務類型有三種，人民銀行、銀監會監管體系下的信貸資產證券化、證監會監管體系下的企業資產證券化、保監會監管體系下的保險資產支持計劃。雖然，保險資產支持計劃起步較晚，但它為保險資金的運用開拓了新的渠道和領域，同時也為融資租賃企業開辟了新的融資渠道。

　　

　　保險資產支持計劃的概念

　　

　　根據《資產支持計劃業務管理暫行辦法》的規定，資產支持計劃業務是指保險資產管理公司等專業管理機構作為受托人設立支持計劃，以基礎資產產生的現金流為償付支持，面向保險機構等合格投資者發行受益憑證的業務活動。

　　

　　保險資產支持計劃的交易結構

　　

　　保險資產支持計劃的交易結構，主要包括發起人（原始權益人）、發行機構/計劃管理人（保險資產管理公司）、特殊目的載體（SPV）、服務機構、信用增級機構、信用評級機構、托管人、投資者等主要參與主體。以租賃項目資產支持計劃為例，典型的資產證券化產品結構如圖所示。

　　

　　保險資產支持計劃的主要審核要點

　　

　　1.當事人，包括：保險資產支持計劃的受托人、原始權益人、托管人、委托人及受益憑證持有人。如資產支持計劃通過保證、擔保等擔保措施實現信用增級，則當事人還包括擔保人。

　　

　　并明確規定，托管人與受托人不得為同一人，且不得具有關聯關系。

　　

　　2.基礎資產，《資產支持計劃業務管理暫行辦法》第二條、第七條及第八條對基礎資產進行了明確的規定。此外，中國保監會根據基礎資產風險狀況和監管需要對基礎資產的范圍實施動態負面清單管理。通過負面清單確定基礎資產是否符合基本要求之外，還對基礎資產預期產生的現金流，以及基礎資產轉讓登記手續等有明確的要求。

　　

　　3.增信方式，主要是為了有效的保障投資者的利益，信用增級措施是否合法合規，是否可以有效的提供應有的保障，是資產支持計劃審核要點之一。

　　

　　4.信用評級，根據《資產支持計劃業務管理暫行辦法》的規定，信用評級機構應對資產支持計劃出具初始信用評級報告，并按規定持續跟蹤評級。信用評級機構的評級能力以及信用評級的真實、準確性、及時性，可以對評估資產支持計劃的實施情況起到很大的作用。

　　

　　5.交易結構及法律文件，資產支持計劃的交易結構和法律文件構建了整個資產支持計劃，其合法合規性是保障資產支持計劃順利實施的依據。因此，交易結構和法律文件是審核的要點之一。

　　

　　與其他ABS的對比

　　

　　保險資產支持計劃在基礎資產、交易結構等方面與信貸ABS、企業ABS都非常類似，并且受到相應監管機構的大力支持。

　　

　　發行情況

　　

　　從2015年保監會發布《資產支持計劃業務管理暫行辦法》，據不完全統計，至今共有17單保險資產支持計劃發行，其中以融資租賃資產作為基礎資產的共計9單，基礎資產主要涉及醫療健康、鐵路、長江經濟帶等行業和區域建設。

　　

　　從融資租賃行業來看，融資租賃行業資金周期多為3-5年，周期時間較長，融資租賃的基礎資產可產生穩定的現金流，與保險行業所期望的獲得穩定的現金收益，覆蓋期較長的特點更加接近，并且更符合保險行業負債端的需求。

　　

　　從保險資產支持計劃發行的量來看，之所以沒有信貸ABS、企業ABS那么受青睞的原因，主要有幾點：

　　

　　1.信貸ABS、企業ABS起步時間較早，市場發展比保險資產支持計劃較成熟；

　　

　　2.保險支持計劃仍屬于一種非公開的發行形式，受益憑證持有人主要是保險公司；

　　

　　3.保險行業崇尚穩健投資，在基礎資產的選擇上規定的較嚴格，選擇范圍相對較窄；

　　

　　4.與企業ABS相比較，保險資產支持計劃的監管規則更加嚴格。

　　

　　作者：王雪鈺 來源：中國外資租賃委員會