債權融資的風險偏好

　　

　　債權融資與股權融資作為企業融資的兩種基本途徑，相互聯系又相互區別，兩者在權益要求與風險偏好上差異顯著。從投資人的角度看，股權融資看重被投資企業未來的增長，以及隨之帶來的股息和資產增值；而債權融資有固定的期限并要求固定的回報。債務人的經營情況只需要達到能夠還本付息的最低限度，債權人的權利即可實現；同樣地，如債務人的經營成果高于還本付息的最低限度，債權人也不會得到額外回報 。

　　

　　因此，對債權投資人而言，既然無法獲得充足、額外的風險收益，在高成長和高穩定這兩者間，往往更傾向選擇后者。鑒于此，作為債權投資人，應盡量規避客戶的生產經營風險，而留存更確定性、適合自身回報特點的風險。

　　

　　企業的風險特點

　　

　　經粗略分析，生產型企業的經營流程可分為：將現金轉變為原材料的采購過程、將原材料轉變為產成品的生產過程、將產成品轉變為應收款的銷售過程、將應收款轉變為現金的回款過程；而貿易型企業的經營流程則是采購、銷售和回款三個環節。

　　

　　在所有過程中，生產和銷售的風險是最大的。原材料與產成品在生產過程中的轉換與變化（即物與物的轉化）、銷售的定價策略、市場細分（即物與帳的轉化），更多涉及的是企業的經營策略，風險不僅包括信用風險，更涵蓋企業經營的風險，這也是債權人無法干涉的部分；而銷售后的回款（即帳與款的轉化）則是經營風險相對較小的部分，同時也是債權投資人介入的極佳時機。

　　

　　保理的作為債權融資方式的優勢

　　

　　一、保理業務的標的物——應收賬款是價值最穩定的資產，規避了企業的生產、銷售過程中的風險。不同于貨押業務需要逐日盯市跌價補款，應收款的發生意味著企業完成了由貨變錢的過程，形成了明確的對價關系，其以貨幣表示的價值不會因市場情況的變化而改變。因此，強調已形成的應收款是產品的核心理念，銷售完成后才可生成穩定的、規避經營風險的資產。

　　

　　二、自償性。保理業務的還款來源是買方到期的付款，業務有著明確的還款來源。相比傳統的債權融資方式——流動資金貸款而言，保理業務的另一優勢在于有明確的還款來源，而不取決于企業的綜合收入情況。貿易融資的自償性在保理業務中體現得最為徹底，應收款名義價值的穩定也為自償性增加了新的注腳。

　　

　　三、保理融資是以資產的轉讓實現的融資，占有了企業的特定部分的資產。

　　

　　轉讓與質押的區別在此就不再贅述，如賣方企業面臨破產，在符合條件的情況下，保理商受讓的應收款可以不納入破產清算范圍，而有追索權保理則依然具有對賣方的追償權力。這與SPV的模式的破產隔離類似，無疑提高了保理業務的安全性。

　　

　　結語

　　

　　綜上，保理業務是一種結合了企業價值最為穩固的資產的自償性融資，實為債權融資的最佳方式。未來保理業務的發展方向，在以資金提供相對低風險的融資之外，更大的市場空間在于幫助企業經營與管理風險。盡管在多年的業務合作中，很多企業對每個買方的賒銷、賬期等都有了豐富的經驗，但保理公司依然可以通過供應鏈金融的角度進行進一步的優化，參與到賬期、銷售策略的設計中。本文在此只是拋磚引玉，望各位同仁共同探討。

　　

　　來源：重慶魏橋金保