我國經過改革開放幾十年的發展，已成為世界上第二大經濟體，但是就基礎設施領域的現狀看，中國基礎設施建設仍然存在欠賬多，缺口大的問題。交通阻塞日趨嚴重，供水不足，排水設施落后，能源供應長期不足，交通運輸，尤其是鐵路運輸能力嚴重不足，這些也都是制約經濟發展的瓶頸。另外，加強基礎設施建設也有利于我國平滑經濟發展，夯實發展基礎，增強發展潛力。為了有效統籌資源，緩解地方債務，國家在頂層設計方面鼓勵并大力推動EPC、PPP等新型建設模式在基礎設施等建設領域中運用。

在本文中，為了說明EPC、PPP與融資租賃相結合，具體的講了這兩個方面的內容。但是EPC和PPP并不是兩個用來比較的名詞，EPC是一種工程建設的方法，即俗稱的“交鑰匙”工程；PPP是一種建設模式，即所謂公私合營。兩者是并行不悖的，甚至很多時候是疊加運用的。本文把它們分開來介紹，是為了更好地厘清融資租賃在其中的結合點。

一、 建設行業新型模式

（一）EPC

1、概念：EPC 即Engineering (設計)、Procurement (采購)、Construction (施工)的組合，即設計采購施工總承包。是指工程總承包企業按照合同約定，承擔工程項目的設計、采購、施工、試運行服務等工作，并對承包工程的質量、安全、工期、造價全面負責，是我國目前推行總承包模式最主要的一種。

2、EPC與資金、運營等因素的結合：如果資質和能力條件許可的情況下，業主資金不足，還希望承包商進行項目的融資，便會出現“融資+EPC” 模式；如承包商決定自行出資，成為項目投資人，會轉變為BT模式（建造-轉讓）；或更進一步，如果業主還要把項目的運營權利有時限委托給承包商，便升級為BOT模式（建造，運營，轉讓）。

3、目前大力推廣EPC工程總承包制度的原因？

3.1 有利于優化資源配置，業主方擺脫了工程建設過程中的雜亂事務，避免了資源浪費；總承包方減少了變更、爭議、糾紛和索賠的耗費，使各個環節銜接更加緊密；分包方的社會分工專業化程度由此得以提高。

3.2 有利于控制工程造價，提升招標層次。在強化設計責任的前提下，通過概念設計與價格的雙重競標，把“投資無底洞”消滅在工程發包之中。由于實行整體性發包，招標成本可以大幅度降低。

3.3 有利于提高全面履約能力，并確保質量和工期。實踐證明，工程總承包最便于充分發揮大承包商所具有的較強技術力量、管理能力和豐富經驗的優勢。

3.4 有利于優化組織結構并形成規模經濟。可以在組織形式上實現從單一型向綜合型、現代開放型的轉變，最終整合成資金、技術、管理密集型的大型企業集團，便于擴大市場份額，增強了參與BOT的能力。

（二）PPP

1、概念：PPP稱為政府和社會資本合作模式，是指政府和企業基于某個項目而形成的相互合作關系的一種特許經營項目融資模式，是適用于基礎設施、公用事業和自然資源開發等大中型項目的重要籌資手段。由項目公司負責籌資、建設與經營。采取這種融資形式的實質是，政府通過給予企業長期的特許經營權和收益權來換取基礎設施加快建設及有效運營。

PPP是公私合營的典范。公指政府，私指企業，而不論是國有還是民營。實質是拉長資金償還鏈條，公私之間共擔經營風險。

PPP模式適用于投資額大、建設周期長、資金回報慢的項目，包括鐵路、公路、橋梁、隧道等交通部門，安置房、園區建設、學校、醫院等公益性項目，電力煤氣等能源部門以及電信網絡等通訊事業等。 

二、融資租賃應用于新型建設模式

（一）、EPC + 融資租賃

1、操作思路

政府平臺公司、大型工業企業等業主作為EPC發包方時，融資租賃公司與發包方合作進行售后回租解決前期部分建設資金需求，以發包方具有的固定資產等作為標的物，融資的資金需專款專項于該項目總承包工程結算。

2、運用模式：售后回租

3、交易結構：發包方支付租金

                             發包方支付保證金

                             總承包方支付咨詢顧問費

 

4、該模式的好處

其實，這個領域融資租賃公司很熟悉。我們做的大量的政府平臺項目的承租人和擔保人都是這個領域、這種類型模式的潛在客戶。

對于融資租賃公司而言：租賃投放資金用途清晰、明確；融資租賃公司的盈利結構較為多元化，可降低業主的名義利率，容易被其接受。

對于EPC發包單位而言：政府平臺公司擁有大量可以通過融資租賃方式盤活的資產，包括保障房、地下管網、市政道路、碼頭等基礎設施。既能通過融資租賃資金取得，完成對建設商的按時履約，又可以通過建設單位的補貼，降低融資成本，最重要的是能形成一個較長的還款期，租金能有效對應政府購買或補貼的現金流。

對于建設承包商而言：可以一次性及時回籠建設資金，又可以將標的物的質量、售后等問題與資金的回籠脫鉤，提高應收賬款回收率。

5、操作要點

（1）灌輸理念，搭建交易結構，尋找合適發包方（具備相應資產）

合適發包方是指安置房開發項目公司，有現金流的國有企業（比如自來水廠、污水廠等），其他可以提供資產的政府平臺類公司，具備實力的大型工業企業等。

我們把灌輸理念放在第一位，是為了培育出這樣一個市場。讓發包方了解，可以運用融資租賃來盤活固定資產，作為支付工程建設款的交易對價；讓施工方了解，可以運用融資租賃取得工程的支付資金，給發包單位找到資金來源。

融資租賃的介入，租賃公司作為丙方，起到了發包方（甲方）和承包方（乙方）之間的資金融通者和項目潤滑油的角色。

（2）條件設置：匹配融資租賃項目

包括：發包方支付項目保證金、總承包方支付咨詢顧問費、租賃期限匹配項目工期等。

• 與總承包方具有穩定合作關系

總承包的返利相當于廠商的傭金。如果能額外取得總承包方的擔保則更可大幅度降低項目風險。大家都認可在廠商租賃模式下的廠商擔保或回購模式的保障作用，但其實在施工項目上，施工方對發包方的在技術上（如質保、維修等）的制約也可以很強。總承包方因快速及時收到資金的而提供返利，已成為行業慣例，也容易談判。

• 需具備一定實力的企業擔保

一般此類項目需提供AA級以上發債平臺作為擔保。在國家加強地方債務管理的43、50、87號文等管控地方債務的文件出臺后，發債平臺的擔保可能將作為融資租賃公司控制風險和保理再融資的剛性條件。

• 可采用聯合租賃方式提高資金匹配額度

EPC項目總投資較大，一家租賃公司無法完全匹配資金。我們可以采用聯合出租人模式。

案例一：某縣保障房項目介紹

項目情況：兩家省屬國企下屬融資租賃公司分別與某縣城投公司簽署地下管網售后回租項目合同并完成投放，成功幫助施工企業實現安置房項目應收賬款回籠。將建設發包單位對于施工企業的柔性債務轉換為對于融資租賃公司帶有金融屬性的剛性債務。本項目執行至今，還款良好。

項目意義：該案例發生于工程結算后期，主要目的是實現應收賬款快速回籠；該模式如果運用在EPC發包階段，可滿足前期建設資金需求。

案例二：某國內500強企業煤化工環保項目

項目情況：項目發包方為一家全國500強企業，主業是焦煤及煤化工。融資租賃公司引入集團內專業施工及設備安裝公司作為土建及設備安裝工程的總承包方，并以融資租賃方式提供資金新建合成氨、干熄焦兩個項目。該項目考慮到增值稅發票因素，同時運用了直租和回租兩種模式，分別匹配項目中設備材料資金需求和工程安裝資金需求。

項目意義：

• 該項目延伸了大建設產業鏈，是產融結合的示范項目。

• 通過本項目的運作，除了獲取融資租賃公司正常的業務收入和金融利潤以外，還將直接帶來施工單位的營業收入，創造了產業利潤。

• 通過資金分批投放、賬戶監管等措施保證項目的專款專用、建設款的按時回籠，起到以金融促主業的作用，使租賃公司成為建設主業的項目引導者和資金提供者，發揮“一塊錢起到兩塊錢”的作用。 

（二）PPP + 融資租賃

在資本市場上，雷軍有一句名言“只要在風口上，豬也能飛起來”。如果現在PPP等新型建設模式是建設風口的“豬”，那么資本就一定是這頭飛豬的翅膀。數據顯示，我國已公布的PPP入庫項目持續增長。截至2017年6月底，按照財政部相關要求審核納入項目庫的項目即全國入庫項目 13554 個，總投資 16.4 萬億元，其中落地（即已簽約進入執行階段）項目 2021 個，總投資 3.3 萬億元。而與此同時，根據行業統計，截止到2017年6月底，全國已有各類金融（融資）租賃公司8000余家，擁有資產余額5萬億元左右。PPP項目勢必將成為融資租賃行業關注及投入的熱點領域之一。

1、融資租賃參與PPP的政策依據

國務院2015年68號文、69號文關于加快金融（融資）租賃的“兩個辦法”中提出了“探索融資租賃與政府和社會資本合作（ＰＰＰ）融資模式相結合”為融資租賃與PPP模式的結合奠定了政策基礎。

2、合作模式

（1）融資租賃作為PPP項目股權投資方

 

 

“1”，即地方政府及平臺公司，作為PPP模式及項目的主導方；

“1”，即資金引導者，作為PPP基金及項目的操作者和資源配置者；融資租賃公司在項目中作為股權投資者，取得項目的穩定收益。

“X”，引入銀行等外部資金參與PPP項目。

（2）融資租賃作為資金組織者參與PPP項目

 

這個模式是所謂較復雜的融資租賃參與PPP的模式。在這里，融資租賃公司既有股權投資部分的參與，又有債權部分的傳統融資租賃配套融資，但是最主要的角色是資金的組織方。

下一張圖可以看看融資租賃在其中的角色。

 

案例一：某市城區城中村改造PPP項目

項目情況：該項目是某省會城市城區的城中村改造PPP項目，項目總投資約70億元。某融資租賃公司與施工建設單位組成聯合體，地方政府平臺作為政府出資方，共同出資14億元成立SPV公司，其中融資租賃公司的出資部分收益分成兩部分，一是政府提供的投資回報；二是施工方的利潤補足。

項目意義：本案例是簡單的融資租賃公司用股權代替債權介入PPP的模式，目的只是取得一個穩定的預期收益。施工建設單位引入融資租賃公司作為股東，除了分攤股本金以外，最重要的是達到了不并表，不增加負債率的目的。

案例二：某市大型生態區PPP項目

項目情況：該項目是某市一個大型生態區的建設，包括存量項目（FTOT）、新建安置房及市政項目（BOT）、文旅中心及配套項目（BOO），總投資約200億元。某投資（融資租賃）公司與施工建設單位、文旅中心運營單位組成聯合體投標。項目計劃組建母子兩級項目投資基金公司。由某投資（融資租賃）公司作為母子兩級基金公司的基金管理人（GP）。項目實施前由該投資（融資租賃）公司提供完整的融資方案，含融資計劃、融資條件、融資風險分擔機制等。本項目除采用結構性融資外，還擬引入財政部PPP基金。

項目意義：本案例中該投資（融資租賃）公司作為此大型PPP項目的資金組織者和安排者，利潤來源于收取的項目財務顧問費和基金管理費。作為一個專業的資金組織者，充分利用財技財脈，其用所得的資金安排利潤就足以覆蓋其在項目中所出資的部分。

三、幾點思考

具有中國特色的PPP浪潮，是帶有其特定使命的，是為了用投資基礎設施穩定GDP 的增長，平滑延緩地方債務時間，轉變國有企業投融資模式，受到國家層面的高度重視和大力推動。PPP將是近段時期取代直接投資的主要建設模式，已成藍海之勢，資金需求量巨大。融資租賃公司作為一個普通資金投資方介入，由于融資渠道的來源問題，缺乏資金價格優勢；但是在現形勢下，用EPC+融資租賃與PPP+融資租賃模式取代融資租賃公司在廣泛操作的政府平臺項目符合國家政策，也受到了業務實踐的認可。

從PPP付費模式來看，使用者付費、政府付費、政府差額補貼都具有穩定的、可預期的現金流，與融資租賃的租金節奏相匹配。項目建成后的資產可作為帶有穩定現金流的租賃物。關于資金來源，可通過ABS等資產證券化解決（PPP的資產證券化按照國家有關政策規定已可提前到建設期）。

PPP合規性很重要。進入全國財政PPP綜合平臺信息庫名錄里的合規的PPP項目受到國家層面認可，容易受到大資金的青睞。這也是融資租賃介入的必備風控條件之一。

資產創造價值！融資租賃作為資產管理者，在EPC和PPP的資金組織、資產管理、采購管理（建設、設備等）各個環節都可以找到盈利點。我們充分運用好財技，運用好融資租賃直租、回租、聯合租賃等模式，在項目采購階段可以運用預付，建成后可以回租，短接長的時候可以資金騰挪。融資租賃資金必能充當好項目資金的潤滑劑，盈利模式趨向多元。

PPP已經成為資金追逐的藍海，EPC模式也正被廣泛運用。融資租賃行業通過灌輸理念，創新模式，融入需求，必將在新型建設模式（EPC、PPP等）中發揮更大的作用。

（本文作者：浙江建設融資租賃有限公司 總經理 傅立力）