本文系昆侖金融租賃有限責任公司資產管理部副總經理盧鐵投稿。

最近幾年，關于融資租賃業務回歸“租賃本源”的呼聲日益高漲，金融租賃公司應該如何回歸租賃本源也有頗多論述，但大部分意見都是從業務類型角度進行說明，對具體操作模式論及較少。本文從金租公司業務類型和盈利模式融合角度出發，具體分析了金租公司回歸“租賃本源”的必要性，首次詳細分析了金租公司回歸“租賃本源”面臨的主要障礙，并提出了金租公司回歸“租賃本源”的幾種具體實施路徑，希望對金租公司有所啟發。

作者：盧鐵（昆侖金融租賃） 來源：零壹租賃智庫

近期，業界關于金融租賃行業回歸“租賃本源”的呼聲日益高漲，這種呼聲并非無的放矢，而是通過對國家政策導向、監管指導意見、金租公司自身經營發展的分析得出的結論。做為融資租賃行業的主力軍，金融租賃公司應該積極響應、順勢而為，在回歸“租賃本源”的道路上先行先試、積極布局，成為引領行業發展的“帶頭人”。

 

 

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一、回歸“租賃本源”的涵義

 

融資租賃最初的涵義是指基于設備的資產融資，它是為了解決企業在機械設備投資過程中的資金融通問題，是金融服務實體經濟的重要手段。所以回歸“租賃本源”就是要為企業解決機械設備購置或使用的融資問題。

從回歸“租賃本源”角度，融資租賃業務與銀行信貸有顯著差異，主要體現在：

1.目的性不同

融資租賃業務主要解決承租人購置或使用機械設備資金問題，通過融物來實現融資，它的目的性非常明確，就是通過促進機械設備投資來推動實體經濟發展，這對于國家產業政策的落實有著顯著的促進作用。而銀行信貸除了解決承租人機械設備資產投資之外，還可以解決承租人流動資金、項目建設的資金短缺等其它問題，從這一點上看，它并無特殊的針對性。

2.考察對象不同

融資租賃業務主要考察租賃標的未來現金流量，而銀行信貸主要考察承租人的信用狀況。

3.節約成本不同

在名義利率相同的情況下，承租人通過開展基于機械設備的融資租賃業務融資的成本相較銀行信貸更低，能夠使承租人節約一部分融資成本。

 

 

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二、回歸“租賃本源”的必要性

 

目前，各金租公司的盈利模式、業務類型、客戶類型、租賃標的類型、風險偏好大同小異。從盈利模式上講，基本上都屬于賺取利差模式；業務類型以回租為主；客戶類型以政信客戶、平臺客戶為主；租賃標的以基礎設施為大類；風險偏好以低風險偏好為主。以上方面反映出金融租賃與銀行信貸區別不明顯，距離國家產業政策的期望還有較大差距，距離“租賃本源”還有較長的回歸之路。但是從未來的發展上看，金租公司走上回歸“租賃本源”之路是必然的選擇。主要有如下三個方面的因素：

1.國家政策導向引領回歸“租賃本源”

2015年，國務院辦公廳連續下發了兩項關于融資租賃業務的文件，分別是68號、69號文件。《國務院辦公廳關于加快融資租賃業發展的指導意見》（國辦發〔2015〕68號）提出：“到2020年，融資租賃業務領域覆蓋面不斷擴大，融資租賃市場滲透率顯著提高，成為企業設備投資和技術更新的重要手段……”。《國務院辦公廳關于促進金融租賃行業健康發展的指導意見》（國辦發〔2015〕69號）提出：“加快金融租賃行業發展，發揮其對促進國民經濟轉型升級的重要作用……引導金融租賃公司明確市場定位，突出融資和融物相結合的特色，根據自身發展戰略、企業規模、財務實力以及管理能力，深耕具有比較優勢的特定領域，實現專業化、特色化、差異化發展……鼓勵金融租賃公司發揮擴大設備投資、支持技術進步、促進產品銷售、增加服務集成等作用，創新業務協作和價值創造模式，積極服務‘一帶一路’、京津冀協同發展、長江經濟帶、‘中國制造2025’等國家重大戰略……”。

上述政策是我國經濟進入新常態之后，以制造業為代表的實體經濟處于轉型升級期，國家希望租賃業能夠在這樣的變革中發揮重要作用。過去,金租公司在發展過程中，也并沒有圍繞租賃推動投資進而帶動消費發展這一邏輯開展業務，而是按照“以錢生錢”的銀行邏輯思維在開展業務，表面上形成了金融租賃業的繁榮發展，但實質上卻是信貸業務的變形，因而又被稱為類信貸業務。這已經違背了融資租賃業務的初衷。從國家發展融資租賃業務的總體思路上可以看出，國家倡導的融資租賃業務要朝著回歸“租賃本源”的方向發展。

2、監管指導意見指引回歸“租賃本源”

當前，金租公司業務類型同質化、類信貸化現象十分突出，導致融資租賃資金大批流向平臺企業、政信業務，而最能代表實體經濟的制造業、中小企業得到的資金支持相對較少。近年來，監管機構通過各種方式如窗口指導方式對金租公司的發展提出意見，鼓勵和支持金租公司開展直租業務、經營租賃業務，支持實體經濟的發展。

3、企業自身經營要求回歸“租賃本源”

隨著利率市場化步伐的逐步深入，金租公司躺著掙錢的時代已經結束，過去那種單純靠著利差掙錢的盈利模式已經日漸式微。在這種情況，金租公司迫于自身經營的壓力，必須積極開拓新的業務領域，創造新的利潤增長點，建立新的業務類型和盈利模式，擺脫低端、同質化競爭的局面，走上專業化、差異化、特色化的發展之路。而真正能夠有所作為的領域必然是圍繞機械設備開展的能夠帶來更多附加值的租賃業務。

從國家層面、監管層面、企業層面三個層面分析出發，未來金租公司走上回歸“租賃本源”之路是大勢所趨。

 

 

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三、回歸“租賃本源”的主要障礙

 

既然融資租賃業務開展的初衷是為了解決企業在機械設備投資過程中的資金融通問題，那么為什么長久以來，特別是金租行業興起的這十年，屬于“租賃本源”的租賃業務占比會這么低呢？仔細分析能夠得出結論，這其中的原因其實恰恰就是阻礙金租公司回歸“租賃本源”的主要障礙。

1、追逐利潤的慣性

市場經濟下，企業以經濟效益為中心，金租公司同樣如此。在利率市場化還沒有建立起來的時候，金租公司憑借融資成本的優勢，可以賺取較大的利差，在資產規模足夠大的情況下，金租公司將能夠贏得較為豐厚的利潤。相對于直租業務、經營租賃業務，回租業務與直租業務利差并不差異，但回租業務能夠迅速擴大資產規模，因此，在追逐利潤的慣性之下，金租公司更偏愛選擇回租業務。這說明在當前的市場環境下，回租業務從成本和收益對比的上考量，其性價比要高于直租業務或經營租賃業務，因此金融公司不會選擇回歸“租賃本源”是利益驅動的結果。

2、做大規模的沖動

當下的金租公司以銀行系背景為主，銀行業背景的金租公司同其銀行股東一樣，往往有做大規模的沖動。深層次的原因一是規模增大，形成規模優勢，即使加權利差低，也能獲得較大的收益；二是處于行業競爭的考量，金租公司的資產規模是排名的重要指標，是企業外在形象的重要標志，因此金融公司往往都以沖規模為業績導向。金融公司做大規模，最好的業務模式就是開展回租業務，規模動輒數億、十數億，有利于金租公司快速擴大規模。與此相反，開展直租業務，單個項目體量往往較小，需要花費數倍的精力才能達到一個回租項目的效果。因此，金租公司從做大規模的角度，也往往不會去回歸“租賃本源”。

3、宜租標的的稀缺

實踐中，回租業務的租賃標的范圍極廣，從飛機輪船到機械設備，從港口碼頭到地下管網，從高速公路到軌道交通，幾乎涵蓋了從動產設備到構筑物不動產的絕大部分內容。但是如果回歸“租賃本源”，操作機器設備類項目的直租業務，則首先適合的承租人將大為減少，其次租賃標的選擇面也將會變得相對狹窄，操作價值低的設備從投入產出角度并不經濟，對于金租公司來講，更傾向于操作單體價值大的資產，但是這樣的租賃標的較為稀缺。因此，金租公司從選擇宜租標的角度，也不會去回歸“租賃本源”。

4、操作程序的復雜

在盈利水平差不多的情況下，業務模式越簡單越好。同直租項目相比，回租業務操作更為簡單、審批更為容易、租后管理更為輕松。而直租業務中，機械設備類的直租業務相對簡單一些，但是工程建設類的直租業務操作起來就頗為復雜，除了要按進度付款外，建設期的各種風險都要考慮到，租前期的時間也較長，管理的難度相對較大，因此耗費的管理精力要比回租項目更多。因此，金租公司從操作程序的難易程度，也不會刻意去回歸“租賃本源”。

5、專業人才的儲備

在我國，金租公司是非銀行業金融機構，主要從業人員都是金融專業相關人才，而精通相關租賃標的資產運營、運維管理的專才較為稀缺，這與之前金租公司開展的業務類型有關。但如果開展直租、經營租賃業務，則專業人才問題不可避免。因此，金租公司從專業人才的儲備角度，還需要進行積累，目前還不足以支持金租公司去回歸“租賃本源”。

盡管當下金租公司回歸“租賃本源”還面對諸多障礙，但是政策環境、商業環境的變化將會逐步消除一些障礙，融資租賃行業未來的發展趨勢將逼迫金租公司主動去克服一些障礙，最終走上回歸“租賃本源”之路。

 

 

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四、回歸“租賃本源”的路徑

 

未來中國的發展為金融租賃行業帶來了巨大的發展商機，中國制造2025、一帶一路、軍民融合等戰略的實施，都蘊藏著巨大的商機。從業務類型和盈利模式融合的角度出發，金租公司回歸“租賃本源”的路徑主要如下：

1.路徑之一：借助國家行業政策東風，做大機械設備的直租業務

根據直租業務的租賃標的，可以大略分為兩種，機械設備和建設工程。回歸“租賃本源”，金租公司應該大力開展針對機械設備的直租業務。但是前面已經論述，對金租公司來講，做直租業務并無充足動力。營改增之后，對承租人來講，在名義利率相同的情況下，直租業務的融資成本僅比銀行貸款略低一點，并無太大吸引力。這種情況下，承租人選擇直接直租方式的積極性并不高。

我國要擴大融資租賃滲透率，使融資租賃業務回歸租賃本源，首先應該在經濟、稅收政策上進行調整，出臺有利于機械設備直租的優惠政策，在政策層面上積極引導，使金租公司和承租人都能夠分享到政策紅利，才能有動力去積極擴大直租業務的規模。從國外的經驗來看，在租賃的不同發展階段應該推行不同的經濟稅收政策。例如美國、日本、韓國都推出過刺激政策，這些國家在促進融資租賃發展的階段，推出了租金抵扣稅費、租金抵扣成本、設備加速折舊、投資抵扣所得稅等優惠政策，除此之外，美國還出臺了包括政治風險保險、綜合性出口信貸、出口擔保和出口保險等鼓勵支持的政策。而在本國融資租賃發展到新產品和成熟階段后，都相繼取消了有關的優惠政策，逐步走上了低稅率少優惠的持續發展之路。對此，我國也可以借鑒國際經驗，在不同的發展階段采取不同的政策，增加承租人的投資欲望，促進直租業務的發展。

由此可見，金租公司開展直租業務不僅要靠政策引導，還要靠利益驅動，而利益驅動的源頭還是在于政策紅利。在這種情況下，金租公司的盈利模式主要是節稅收益，例如投資抵免所得稅收益。雖然在目前政策下，直租也有一部分節稅收益，但是收益有限，不足以吸引出租方和承租方參與其中。因此，金租公司回歸“租賃本源”并不是簡單的要求金租公司即可做到，而應該由國家出臺差異化的鼓勵政策，這是前提，否則金融公司直租業務并不會蓬勃開展起來。

2.路徑之二：深挖資產利潤空間，做專業機械設備的經營租賃業務

當賺取利差的盈利模式逐步走向盡頭的時候，金租公司必須探尋另一片藍海。根據國際上一些知名融資租賃公司的經驗，走專業化、集約化發展的道路，深挖資產價值，真正成為一家靠投資、持有、出租、管理專業設備取得良好發展業績的企業是金租公司值得認真探索并大力實踐的回歸之路。在這種模式下，金租公司的盈利模式主要是余值收益、服務收益、運營收益和節稅收益。

目前，不少金租公司開展了飛機租賃業務，例如工銀租賃、國銀租賃、建信租賃，這些公司組建了專業團隊，聚集了不少飛機專業技術人才、商務人才，他們熟悉飛機租賃的業務運作流程，了解飛機價值變化的市場規律，憑借金租公司雄厚的資金實力，大規模的購置飛機資產，出租給各大航空公司，不僅幫助航空公司壯大了機隊規模，而且也可以實現穩定可靠風險極低的收益。時至今日，這些金租公司已經將飛機租賃業務開展的風生水起，并且吸引了越來越多的金租公司加入。還有的公司開展船舶租賃業務，他們研判航運市場的周期走勢，在有利時機購買船舶資產，搶先布局，以期在行業繁榮時期獲得領先一步的收益。

除了飛機、船舶、車輛、工程機械這些傳統的適宜做經營租賃的租賃標的外，金租公司還應該廣開視野，積極尋找適合宜租標的資產，因為畢竟參與飛機、船舶的機構眾多，大家如果都開展這些業務，最終還將走向同質化。金租公司應該在專業化、差異化、特色化作文章，不開“百貨公司”，要開“專賣店”，要去尋找那些適合于自身發展道路的資產進行研究，例如大型的高端裝備制造、工程機械、航空航天設備、電力設備、電子設備、新能源設備、新材料、信息技術、節能環保和生物、新能源汽車及其配套設、海工裝備、鉆井設備、制造業轉型升級設備、遠洋漁業、清潔能源、農機設備、健康醫療等等。每一家金租公司都要分析市場需求，找準市場定位，設計獨特的金融產品，形成自己的專業特色，提供專業化的金融服務，集中精力圍繞這一類資產去研究如何深挖資產的投資價值，依靠資產的經營和管理來獲取增值收益。

3.路徑之三：深入產業發展鏈條，做“類廠商租賃業務”

作為產業鏈和貿易鏈的融資的重要工具，金租公司可以在產業融合中發揮不可替代的作用。過去一直提倡金租公司做產融結合，但是之前的金租公司扮演的大都是資金融通的角色，更多體現的是金融功能。即使有部分金租公司嘗試大力開拓產融結合業務，但是限于內外部各種因素的限制，產融結合并未真正有效的發展起來。產融結合對于促進實體經濟的發展好處不言自明，它能夠促進相關產業橫向整合和上下游的縱向整合，實現交易和管理成本的降低和市場競爭力的提升，它是資本和金融運作的協同。產融結合實現的方式有很多，需要金租公司展開更多的探索。

過去很少有金租公司能夠從產業鏈角度、從資源配置角度、從結構設計角度深入到實體經濟當中，深入到制造企業的制造、銷售、服務等環節，而這之前有一些廠商租賃公司實際承擔了這樣的角色。廠商租賃模式既能解決機械設備制造廠商的銷售問題，也能夠解決機械設備購買企業的融資問題，這是最能體現“租賃本源”的方式之一，但是國內廠商租賃涉及的行業還比較少，還沒有在更大范圍內建立起來。金租公司雖然不是廠商租賃公司，但是仍然可以與機械設備制造廠商聯合，開展“類廠商租賃業務”。中國的制造企業眾多，其中不乏優質的企業，他們擁有先進技術，生產高質量的機器設備，但是他們的下游客戶可能往往由于資金的原因而限制了購買能力。這時由金租公司參與其中，充當上下游產業鏈的潤滑劑，將能夠極大的促進機械設備制造業企業及下游企業的發展。具有銀行業背景的金租公司，可以廣泛尋找機器設備制造商。而具有產業背景的金租公司可能更具有優勢，因為他們背后的股東可能就是具有制造業背景的或者與制造業背景相關，更有助于推行這種模式。促進產品銷售只是比較初級的方式，通過深入研究價值鏈供需鏈的協同和貫通，金租公司可以進一步擴展自己的業務范圍，在行業整合調整、轉型升級、資源調配中發揮重要作用，進一步擴大自己的盈利空間。在這項業務中，金租公司最重要的事情就是最好風險管控，因為要面對眾多的中小承租方，風險出現的概率將大為提升。因此，做好產業發展的研究，做好行業上下游的研究，做好與生產商的溝通，進而對下游購買商有著清晰的認識和判斷，這是金租公司需要做好的工作。在“類廠商租賃模式”下，金租公司的主要盈利模式是余值收益、服務收益和運營收益。

4.路徑之四：抓住“走出去”機遇，做國際化的出口租賃業務

相比于國內業務，金租公司開展國際業務充滿了機遇與挑戰。近些年，我國正從制造大國向制造強國邁進，尤其是在高端裝備制造領域已經占據了一席之地，具備了一定的國際競爭力，國家也一直在鼓勵高端裝備制造業走出去。《國務院辦公廳關于加快融資租賃業發展的指導意見》（國辦發〔2015〕68號）提出：“大力發展跨境租賃。鼓勵工程機械、鐵路、電力、民用飛機、船舶、海洋工程裝備及其他大型成套設備制造企業采用融資租賃方式開拓國際市場，發展跨境租賃……鼓勵融資租賃公司“走出去”發展，積極拓展海外租賃市場。”我國已經制定了“一帶一路”戰略、中國制造2025戰略，這些都為金租公司“走出去”提供了難得的機遇。金租公司與高端裝備制造業的融合，不僅能夠擴大我國裝備制造業在國際上的影響力，而且能夠助力金租公司走出國門，利用低成本的外幣資金，積累境外業務的操作經驗，樹立中國租賃公司的品牌形象。出口租賃是金租公司走出國門的第一步，待積累了足夠的業務經驗和國際業務操作流程，金租公司就可以適時開展國際租賃業務，可以向一些國際著名的租賃公司，如美國的卡特彼勒、美國的GE、日本的歐力士等，學習他們成功的經驗。當然在面對機遇的同時，金租公司也同樣面臨巨大的挑戰。出口租賃業務對金租公司內控管理水平提出了更高的要求，它將推動金租公司在合同法律、財務會計、風險防控等方面全面提升自己的能力，以適應國際化業務的開展。

除了上述路徑外，金租公司還可以積極探索和研究其它有效路徑，如在風險與收益對等的前提下，大力開展結構式共享租賃業務，即依靠租賃物投產后產生的現金流為基礎進行測算，由出租人和承租人共享租賃項目收益的租賃方式。雖然這種模式從本質上屬于直接租賃，但收益水平更高，且并不依賴國家的特殊政策。還有一些其它的業務模式，如風險租賃、轉租賃、杠桿租賃等等，都可以進一步研究和挖掘，或許隨著經濟的發展，隨著租賃業務發展的六個階段在我國的逐步演進，可能會出現更好的路徑。

當前，我國金融租賃業面臨著國家戰略實施的機遇、經濟轉型升級帶來的機遇、開展國際產能合作和中國企業“走出去”的機遇以及大眾創業、萬眾創新的機遇等，行業未來發展的潛力巨大。金租公司正處于未來發展的十字路口，是原路前進，還是勇敢轉向，需要魄力，需要大智慧。及早研究，就可能領先一步；原地踏步，就可能處處落后。不忘初心，方得始終。金租公司應該順勢而為，在回歸“租賃本源”的道路上堅定前行，實現經濟效益和社會效益的雙贏發展。