近日，有記者在問及某國有大行關于PPP項目融資支持情況時，該國有大行表示：“沒有單獨來研究PPP應該怎么做，或者事業部方式來做”，“PPP本質就是長期的項目貸款“。作為專門研究PPP項目融資的小白而言，聽聞此言內心惆悵！看來這輩子進國有大行是木有希望了。。。

　　

　　個人覺得PPP項目融資是一個極為復雜的課題，不同的金融機構有不同的介入模式。當然，我們在做任何一個業務的時候，都要考慮清楚在這個業務當中的角色，收益來源以及為此所必須具備的相應能力，從這個角度出發，可把金融機構參與PPP項目融資分為以下模式：

　　

　　1、債權融資模式

　　

　　債權融資是金融機構參與PPP項目融資的最直接方式，一般適用于PPP合同已正式簽訂，項目公司已成立且中標社會資本能夠自行籌集資本金的情況。由于該方式對金融機構的能力要求最少，因此其對應的收益也最低。目前采用該方式介入PPP項目融資的主要為政策性銀行和商業銀行。

　　

　　回到開頭某國有大行的表態，妥妥的有底氣！作為國有大行，具備大體量和低成本的資金，賺的就是債權資金收益的錢。

　　

　　2、資本金融資模式

　　

　　（1）模式概述

　　

　　我們國家為了從宏觀上調控固定資產投資，根據不同行業和項目的經濟效益等，對投資項目資本金占總投資的比例有不同的具體規定。由于PPP項目普遍總投較大，對應資本金出資金額也較大，中標社會資本為盡可能撬動更多的項目，需要向金融機構融資本金。

　　

　　（2）對應能力要求

　　

　　資本金融資本身就比債權融資要復雜，而PPP項目資本金融資則比一般項目的資本金融資還要復雜。主要體現在：第一、目前很多中標社會資本存在出表需求；第二、目前很多PPP實施方案要求項目公司股權不能變更。以上兩條老大難問題碾壓了無數投行和資管行業的金融民工，這其中涉及較為復雜的風控、會計、法律和私募基金（資本金融資一般都要搭基金架構）相關問題。

　　

　　（3）收益情況

　　

　　由于資本金融資比債權融資更稀缺和更復雜，因此收益遠高于債權融資模式，該模式主要賺的是資本金資金收益。目前采用該方式介入PPP項目融資的主要為商業銀行的投行和資管部門，信托公司和基金公司等。

　　

　　3、聯合體參與方模式

　　

　　（1）模式概述

　　

　　該模式指金融機構與其他社會資本組成聯合體參與項目招投標，在項目中標后直接為項目提供融資。此模式中，金融機構作為聯合體一員，主要扮演財務投資者的角色，以收取固定回報為主。

　　

　　（2）對應稟賦要求

　　

　　第一、需要金融機構擁有能夠參與項目招投標的投資平臺；第二、能根據聯合體其他參與方的要求，設計項目資本金投資方案；第三、需要對PPP流程和項目招投標流程有深入的了解，同時內部風險審批流程能夠與招投標流程相適應；第四、需要找到合適的聯合體牽頭方。聯合體投標模式可類比為聯合體成員之間的婚姻，需要各成員之間的反復磨合，找到穩定的合作路徑。

　　

　　（3）收益情況

　　

　　該模式除賺取資金收益外，一般還可根據談判地位從聯合體其他成員方獲得部分施工和運營收益，同時一定程度上可控制項目公司后續發行ABS，為未來賺取一二級市場差額收益奠定基礎。目前采用該方式介入PPP項目融資的主要為信托公司和基金公司等。

　　

　　4、聯合體牽頭方模式

　　

　　（1）模式簡介

　　

　　該模式指金融機構牽頭其他社會資本組成聯合體參與項目招投標，并牽頭與政府方進行項目溝通和談判，在中標后為項目提供融資。相比聯合體參與方，作為牽頭方的金融機構已經不僅僅是財務投資者，亦需要在項目獲得和談判等方面扮演重要角色。

　　

　　（2）對應稟賦要求

　　

　　作為聯合體牽頭方，金融機構不僅需要滿足聯合體參與方所必須的稟賦要求，還必須具備：第一、對工程技術和造價估算等有一定的了解。根據參與程度，可能還需要工程施工和項目運營的管理能力；第二、需要有取得項目的資源和營銷能力。目前，PPP項目招投標競爭普遍較為激烈，是否能夠取得項目是該模式的關鍵。

　　

　　（4）收益情況

　　

　　該模式對金融機構的要求最高，但亦能賺取PPP業務鏈中的大部分收益。目前僅有極少數金融機構正在嘗試采用該模式。

　　

　　PPP項目融資涉及的內涵豐富，對于金融機構而言可根據自己的稟賦特征采用不同的介入模式。但在競爭日益激烈的金融市場，只有具備先進理念、擁有專業團隊和實現產融結合的金融機構，才能占領PPP金融服務的制高點，獲取業務鏈條中的最豐厚收益。