【案例簡介】A股份有限公司（“A”）主要業務包括鋰離子電池以及其他電池、充電器、電子產品、儀器儀表等及附件的生產、銷售；作為A汽車有限公司A品牌乘用車、電動車的總經銷商，從事上述品牌的乘用車、電動車及其零部件的營銷、批發和出口，提供售后服務等。

　　

　　W租賃公司開發了A股份有限公司廠商租賃業務，A作為國家重點新能源汽車生產企業，產品市場認可度較高，具備較強的品牌效應。本項由A向W租賃公司推薦客戶（承租人），并承擔租金催收以及按照保證條件履行相應的保證義務，W租賃公司對A推薦的客戶（承租人）進行核實、認定后，最終確定承租人并提供租賃配套服務。項目總額度為6億元人民幣，額度有效期為3年，有效期內額度循環使用。

　　

　　一、租賃物評價

　　

　　（一）租賃物基本情況

　　

　　本項目租賃物為A生產的各類車輛，其中熱門車型有純電動客車及純電動出租車。

　　

　　（二）租賃物情價格及稅費

　　

　　1、租賃物價格

　　

　　本項目主要租賃物由于產品規格及定做內飾不同，其價格也大行徑庭，但主要產品價格在50~500萬元人民幣。

　　

　　2、租賃物稅費

　　

　　本項目的車輛生產廠商及承租人均為國內法人、自然人、個體工商戶及其他事業單位，租賃物不涉及進出口，因此，在本項目的交易過程中不涉及關稅。在購車環節，W租賃主要的稅負為印花稅。

　　

　　3、租賃物技術水平

　　

　　A生產的純電動大巴已通過歐盟認證并入選國家及相關省市的補貼目錄，A在產品制造過程中均嚴格遵循汽車制造行業標準，嚴格遵循國家器械法律法規與相關公告要求執行。A純電動大巴是全球一級踏步全通道低地板純電動大巴，實現了無障礙乘車，采用了全球領先的輪邊驅動技術，實現了后橋兩側電機驅動、輪邊減速功能。但由于客車一般都采用訂單式生產，而非定量化生產，車型根據客戶不同需求進行個性化定制，除車輛底盤較為一致外，車內配置都將以客車實際需求進行定做，其市場銷售沒有固定的批量細化產品，租賃物整體綜合技術指標一般沒有統一標準，僅對租賃物各部件有具體規格描述，所以，在此我們將不對租賃物整體技術指標做定性描述。

　　

　　A生產的電動汽車符合國家《純電動乘用車技術條件》，入選《節能與新能源汽車示范應用工程推薦車型目錄》，入選中央國家機關11個部門首批試用公務車。A純電動出租車單次充電綜合行駛里程可達400公里，是目前世界上續駛里程最長的純電動出租車，完全可以滿足出租車在市區單日行駛里程，相比傳統燃油車可以節省80%的使用費用。

　　

　　A生產的燃油車符合國家排放標準，多款車型入選國家節能減排車型補貼目錄，嚴格遵循國家相關法律法規與相關公告要求執行，燃油車根據排量可分為1.0、1.6、2.0、2.4四種基本類型，每種類型均有多款車型（微型轎車、緊湊型、B級車、SUV、MPV等），每款車型根據車內配置不同，種類繁多。

　　

　　4、通用性及先進性

　　

　　在通用性方面，車輛作為運輸工具，應用面較廣，具有很強的通用性。

　　

　　A作為國內客車銷售排名前十位企業之一，擁有較高的品牌號召力和較高的市場占有率，據汽車協會統計，A各主要品牌燃油車車輛的區域市場綜合占有率約為5%，市場渠道穩定，產品區域適應性強，適合不同消費者的需求。A新能源車由于市場還在培育中，目前A是全球首家實現電動車商業化運營的企業，續航能力在業內領先，電池安全性以及耐用性經過專業檢測、國家組織的專家評審、并擁有7年的實際運營經驗。

　　

　　A生產的車輛一般的跟換周期為6~10年，新能源大巴車可使用年限超過10年。

　　

　　二、廠商評價

　　

　　（一）基本情況

　　

　　1、廠商基本情況

　　

　　2、股權結構

　　

　　3、管理層介紹

　　

　　4、重大事項評審

　　

　　截至報告完成日，按其最新年報披露，該公司無應披露而未披露的重大事項。該公司存在重大訴訟案件兩起：XX訴訟案件、M工程公司損害賠償糾紛，預計公司會有約900萬元人民幣的損失。

　　

　　（二）廠商業務經營情況

　　

　　1、行業分析

　　

　　受宏觀環境和需求疲弱等因素影響,中國汽車行業延續疲軟態勢，其中運動型多用途乘用車(SUV)產銷增速較大,遠高于其他車型,自主品牌乘用車市場表現尤其低速。受累于國內宏觀經濟增長放緩及自主品牌整體市場份額下降的影響,國內汽車市場的競爭日趨激烈,形成極具挑戰的市場格局。

　　

　　新能源汽車方面,目前新能源汽車在公務用車、城市公共交通等領域的應用已逐步提速,新能源汽車的推廣進度有所加快。隨著新能源汽車技術的持續積累和產業配套的不斷成熟,新能源汽車在動力、操控性能及使用的便利性等方面已逐漸接近傳統汽車的水平,而在節能和環保方面,更是顯著超越傳統汽車。憑借性能優越的汽車產品,擁有成熟技術的新能源汽車廠商已經逐步鞏固其行業領導地位,繼續成為行業發展的領跑者。

　　

　　2012年6月,國務院正式印發《節能與新能源汽車產業發展規劃(2012-2020年)》,明確了以的純電驅動為新能源汽車發展和汽車工業轉型的主要戰略取向。當前重點推進純電動汽車和插電式混合動力汽車產業化:規劃到2015年,純電動汽車和插電式混合動力汽車累計產銷量力爭達到50萬量,到2020年,純電動汽車和插電式混合動力汽車累計產銷量超過500萬量。規劃強調加大財稅政策支持力度,營造有利于產業發展的良好環境,有關地方實現限號行駛、牌照拍賣、購車配額等措施時,應對新能源汽車區別對待。節能與新能源汽車產業發展規劃的發布,為國內新能源汽車產業的發展指明了方向,規劃的各項保障措施將有力推動新能源汽車的推廣和應用。

　　

　　2、競爭力和競爭優勢分析

　　

　　（1）具備前瞻性的戰略運籌能力

　　

　　依賴于對行業的深刻理解和對市場趨勢的準確判斷,A在過去的發展過程中基本把握了行業技術變革和市場變化所帶來的先機。從最初的二次充電電池業務,拓展到汽車業務,A對技術變革和行業變化均做出了及時的反應,從而較好地把握了市場增長機遇,占據有利位置,并形成了多元化的產品體系。

　　

　　（2）高度垂直整合和低成本運作能力

　　

　　A二次充電電池業務、汽車業務都采取高度垂直整合的經營模式。在二次充電電池業務方面,A具備了從電池材料到單體電芯以及電池模組的綜合方案解決能力和成本控制能力。A太陽能電池業務生產流程覆蓋從多品硅到硅片，并延伸至太陽能電池片、太陽能電池模組以及太陽能電站的完整產業在汽卡業務方面,A采取高度垂直整合的經營模式,具備整車和零部件∥E研發、設計及制造能力,強大的模具開發和生產能力,以及完善的整檢測能力。另外A較高的汽車部件自力,最大限度地保證1制率以及完了產品的品質和質量小整車及零部有持續生產質優價廉的汽車產品的整體垂直整克爭力最終形成優勢保證了汽車車產品的高性價比優勢。

　　

　　（3）突出的創新研發能力和技術優勢

　　

　　在二次充電電池及新能源業務領域,A具備強大的新產品及新技術研發力和設備開發能力。A通過對電池材料的獨特應用和工藝,以及電池的結構設計,提高了二次充電電池產品的穩定性、循環壽命和電池容量。A在太陽能電池生產的各關鍵環節和關鍵部分均具備自主創新能力,亦具備關鍵設備的開發及生產能力。A采用自主研發的改良物理法,配合A自主開發和生產的關鍵設備,以及垂直整合的協同效應,有效實現A太陽能電池的高品質和低成本的綜合競爭優勢。

　　

　　在汽車業務方面,A通過自主研發,掌握了從研發到生產的全流程開發設計能力,汽車整車、核心零部件及模具的制造能力,。以及大部分生產線及設備的開發能力。A已建立規模較大的汽車研發機構,由不同研發部門負責整車、汽車零部件、電動汽車及前沿技術的研究與開發。A通過自主研發,掌握了從研發到生產的全流程開發設計能力,汽車整車、核心零部件及模具的制造能力,以及部分生產線及設備的開發能力。在電動汽車方面,A已掌握整車控制系統、電源及其控制系統、電機及其控制系統三大核心技術。

　　

　　（4）優秀的管理團隊和突出的執行力

　　

　　優秀的管理團隊是A戰略實施的重要保證。A擁有一個團結務實、目標高度一致且充滿激情的優秀管理團隊。整個管理團隊時刻關注行業和市場的需求變化和發展趨勢,始終保持對生產過程的成本控制和流程再造,持續追求技術工藝的積累創新。管理團隊持續的學習改進能力,有力促進了A各項業務的發展。正是基于對市場的密切關注和消費需求的透徹理解,A開發的產品市場定位非常清晰,堅持精品路線,確立了主要車型在各自細分市場的領無地位。A在貫徹市場導向的同時,也非常注重終端銷售網絡的建設,通過不斷優化的銷售網絡。提升終端網點整體質量。整個銷售網絡數量和質量的提高也為公司在汽車行業優勢的建立創造了條件。A平等的企業文化和扁平化的管理架構,有效提升了管理效率和執行能力,保證了A戰略的實施。

　　

　　（三）承租人財務情況評價

　　

　　1、資產規模分析

　　

　　截止2014年12月。A的總資產約為10億元。A近幾年資產實力不斷擴大,同時其行業地位也不斷提升。作為國家重點新能源汽車生產企業，產品市場認可度較高,具備較強的品牌效應,具有一定的資產規模和抗風險能力。

　　

　　2、償債能力分析

　　

　　由于車輛制造有一定的周期性,購買客戶下訂單時只是交存車價一定比例的定金,車輛制造廠在生產時需通過另籌其他部分的資金來完成車輛的生產,故行業負債率普遍較高。但A為混業經營的公司且有相關政策扶持,三年資產負債率均值為55%,略低于行業均值。

　　

　　從短期償債指標上看,A的流動比率三年均值為1.3,速動比率為1.2流動資金對流動負值有較強的覆蓋能力,有一定的短期償債水平。

　　

　　3、盈利能力分析

　　

　　近三年來,A的營業收人呈逐年增長態勢,2013營業利潤大幅下降,是由于子公司2012年分配股利所致。公司經營業務具有較大的增長潛力,擁有先進的成本控制理念和較強的盈利能力。

　　

　　4、流動性分析

　　

　　從A的各項現金流指標除2013經營活動現金流為負值外,其他指標均為正常。2013年經營現金流為負值的原因為A內子公司間的關聯交易有關的現金支付增加所致。

　　

　　5、運營效率分析

　　

　　A應收賬款管理水平逐年增強,應收賬款周轉天數由2013年180天到2015年降至90天。公司存貨周轉天數一直維持在行業較低水平,三年均值在20天,說明該公司存貨變現速度較快,資金占用時間短。

　　

　　6、增長性分析

　　

　　A經營能力逐年增強,2014年營業收入增長率為25%,2015年營業收入增長率為30%，高于行業平均增速。

　　

　　（四）信用狀況

　　

　　經查詢全國法院被執行人信息查詢——被執行人查詢網站，A無訴訟、設罰記錄。

　　

　　經查詢中國人民銀行征信中心——中登網，企業未與融資租賃公司發生業務。

　　

　　經查詢中國人民銀行征信中心——企業用戶服務網站，企業無不良貸款記錄。

　　

　　經查詢中國人民銀行征信中心——個人用戶服務網站，實際控制人文森特無任何不良記錄。

　　

　　經網絡查詢,企業及其主要控制人無不良信息。

　　

　　三、承租人評價

　　

　　（一）承租人準入標準

　　

　　本項目項下承租人即A客車系列產品的終端用戶,包括自然人,個體工戶、企業法人(法人授權企業)、事業單位、社會團體等,由A負責、認定并向我司推薦,由于下游承租人眾多且較為分散,因此,W租賃公司采用制定嚴格的承租人準入標準的模式,將承租人資質的審查標準化、統一化，一方面嚴格控制了風險,另一方面也便于廠商或A經銷商選擇客戶，提高了項目的可操作性。

　　

　　1、自然人準入標準

　　

　　（1）必須是年齡在20周歲至60周歲之間的合法公民

　　

　　（2）必須具有穩定收入,有固定住所,能提供有效的居住證明

　　

　　（3）能提供與合作伙伴簽訂的近期運輸合同或業務證明材料

　　

　　（4）若車輛掛靠客運服務或旅游服務公司的,需掛靠單位出具掛靠協議及相關的線路運營資質證明。

　　

　　（5）租貨車輛用于商業運營目的,具備線路運營許可證或其他相關行業準入證明。

　　

　　（6）能夠積極配合提供與租賃相關的材料

　　

　　（7）需在N銀行開立還款賬戶

　　

　　2、法人準入標準

　　

　　（1）企業依法注冊登記，,具有法人資格。

　　

　　（2）無拖欠金融機構貸款本息的不良記錄

　　

　　（3）法人代表或控股股東能作為貸款擔保人

　　

　　（4）能提供與合作伙伴簽訂的近期運輸合同或業務證明材料。

　　

　　（5）租賃車輛用于商業運營目的,具備線路運營許可證或其他相關行業準人證明

　　

　　（6）如條件允許,可在M銀行開立還款賬戶。

　　

　　3、其他客戶準入標準(包括個體工商戶、事業單位、社會團體)

　　

　　（1）依法注冊登記資料。

　　

　　（2）無拖欠金融機構貸款本息的不良記錄(如有)。

　　

　　（3）能提供與合作伙伴簽訂的近期運輸合同或業務證明材料。

　　

　　（4）租賃車輛用于商業運營目的,具備線路運營許可證或其他相關行業準人證明

　　

　　（5）如條件允許,可在M銀行開立還款賬戶。

　　

　　（二）承租人資質管理

　　

　　W租賃公司在對經銷商推薦的終端用戶的資質審查上將根據需要采用雙重審查機制,即除了W租賃公司自行審查終端用戶的資質之外,也將引入行業的專業機構一管理公司作為獨立于本項目業務主體之外的第三方對終端用戶的資質進行嚴格審查。

　　

　　（三）保險

　　

　　1、保險公司

　　

　　承租人需向W租賃公司認可的保險公司投保。

　　

　　2、保險第一受益人

　　

　　保險第一受益人為W租賃公司(僅限于因事故造成車輛自身全損的理賠)。

　　

　　3、保險險種

　　

　　（1）對于公交公司,保險險種不少于交強險;

　　

　　（2）公交公司以外客戶,保險險種不少于交強險、第三者責任險、車上人員責任險、不計免賠險,其中:第三者責任險保額不低于30萬。

　　

　　4、金額

　　

　　保險金額為承租人的購車發票金額,有加裝的加加裝部分價格,有選裝配置的含選備件價格。

　　

　　5、保險期限

　　

　　保險期限至整個租賃期限屆滿。承租人可一年一上保險,保險費用由承租人按期自行支付。

　　

　　6、道路交通事故案件的連帶賠償責任

　　

　　因道路交通事故案件對W租賃公司造成的損失由車輛出賣方承擔。

　　

　　四、交易結構及執行條款

　　

　　交易結構：

　　

　　1、出賣人：A股份有限公司(以下簡稱“廠商”或“A")或者A旗下經銷商(代理商)(以下簡稱“A經銷商”)。

　　

　　2、出租人：W租賃有限公司。

　　

　　3、承租人:通過W租賃公司資質審查的A的終端客戶，包括自然人、個體工商戶、企業法人(法人授權企業)、事業單位、社會團體等。

　　

　　五、主要風險及應對措施

　　

　　（一）政策風險

　　

　　新能源汽車對于一國傳統汽車變革拉動作用十分重大，汽車行業的改革直接影響到其他相關行業發展態勢，與世界發達國家相比，我國政府對新能源汽車行業的發展十分重視。W租賃公司在這一背景下開展新能源汽車融資租賃業務，是符合國家政策導向。隨著租賃優勢的發揮、新能源汽車融資租賃業務規模的做大，一方面改善了環境,節約了能源，帶動汽車行業市場銷售的逐步回暖，另一方也刺激了汽車上游鋼鐵等行業的復蘇，對振興民族工業將起到積極作用。

　　

　　總體而言，本項目的政策風險較低。

　　

　　（二）行業風險

　　

　　汽車行業由于受到全球經濟大環境不景氣的影響,一直處于整體下滑的態勢;但新能源車輛的發展是符合國家政策導向及國家發展態勢。中國經濟過快的增長,導致環境破壞較為嚴重,新能源汽車的出現,在減少了環境污染的前提下,同時節約了稀缺的能源,其發揮的作用不可或缺。在所有試點城市完成新能源車輛的布點工作后,必將引起一番轟動。

　　

　　從以上幾點來看,本項目的行業風險較低。

　　

　　（三）信用風險

　　

　　隨著人們保護環境意識的提升,全球資源的匱乏,新能源汽車在市場上的需求必將逐步提升,目前此類車型的推廣已受到了各地政府的大力支持。安全、節能的新能源A客車及乘用車,達到了節約有限能源及保護環境的目的。

　　

　　（四）利率及匯率風險

　　

　　本項目的租賃利率 為人民幣融資業務,因此,不存在匯率風險。

　　

　　本項目的租賃利率是以中國人民銀行同期貸款基準利率為基礎確定的,并隨基準利率的調整而調整,這項措施將有效規避該項目的利率風險。在結構設計上,本項目的租賃利率為人民銀行公布的同期貸款利率上加一定的點數確定的,為防止利率變動壓縮本項目收益,W租賃公司對本項目進行了浮動,即租賃利率隨同期貸款基準利率的變動做相應的變動,并在《融資租賃合同》中做明確的約定,所以該項目不存在利率風險。

　　

　　本項目采用每月定期對賬結算的支付方式,每期放款前一周告知資金部門準確的資金使用計劃,便于資金部門安排資金。同時,車輛融資租賃項目大規模開展以后,可以考慮資產證券化等再融資方式。

　　

　　（五）法律風險

　　

　　因機動車所有人固有責任而引起的法律風險。

　　

　　目前《侵權責任法》已生效,第四十九條規定:“因租賃、借用等情形機動車所有人與使用人不是同一人時,發生交通事故后屬于該機動車一方責任的,由保險公司在機動車強制保險責任限額范圍內予以賠償。不足部分,由機動車使用人承擔賠償責任;機動車所有人對損害的發生有過錯的,承擔相應的賠償責任。”

　　

　　由此,W租賃作為車輛所有人,不承擔租賃車輛使用人因使用車輛發生交通事故所產生的賠償責任。

　　

　　（六）租賃物交付風險

　　

　　按照本項目的相關合同約定,在該項目下租賃物由車輛賣方直接交付給承租人,上述交付視同于租賃物交付十給W租賃公司的同時W租賃公司交付給承租人,因此,租賃物不存在交付風險。

　　

　　（七）租賃物處置風險

　　

　　中國的車輛二手車市場已發展成一定的規模,變現能力較強。

　　

　　六、結論和建議

　　

　　（一）結論與建議

　　

　　A是國內主流的車輛生產企業,處于快速發展期,有著十分巨大的潛力,這項租賃業務的啟動對W租賃公司具有十分重大的意義。

　　

　　1.從汽車行業上下游兩個方面體現了W租賃公司積極響應國家政策要求的良好形象,從行業上游體現了W租賃公司扶持國內民族汽車工業的發展,而從下游則體現W租賃公司積極支持國內中小企業的融資。

　　

　　2有利于W租賃公司實現租賃模式的創新,結合市場的差異化需求全面啟動廠商租賃模式,在此模式下,由于承租人來源較廣,又可以從極大程度上分散W租賃公司的業務風險。

　　

　　3.有利于W租賃公司占據新能源汽車租賃市場的先機及主導地位,在以后年度獲得持續穩定的低風險租賃業務。

　　

　　從本項目所涉及的租賃物來看,租賃物產權明晰、物權可控、通用性和技術先進性較高,具備較高的償債覆蓋能力和二手市場變現能力,租賃物價值風險較低,基于以上幾點,我們認為本項目是可行的。

　　

　　（二）操作建議

　　

　　在本項目獲得審批之后,W租賃公司將重點完善以下各項流程：

　　

　　1.嚴格按照W租賃公司的風險控制要求落實項目操作條件。

　　

　　2本項目實質上為廠商租賃項目,基于下游客戶眾多的現實情況,我們建議本項目作為整體租賃額度審批項目由W租賃公司一次性審批而無需對單個承租人或單筆業務逐一審批。

　　

　　來源：穩贏租賃  作者：陳穩