所謂融資租賃是指出租人根據承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內租賃物件的所有權屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權。

        融資租賃是集融資與融物、貿易與技術更新于一體的新型金融產業。由于其融資與融物相結合的特點，出現問題時租賃公司可以回收、處理租賃物，因而在辦理融資時對企業資信和擔保的要求不高，所以非常適合中小企業融資。

       但在最近數年，由于地方政府融資渠道的逐漸收緊，許多地方融資平臺開始以醫院、學校等作為載體，采用融資租賃等方式進行融資，并由融資平臺進行擔保，實際還款來源仍然是財政資金。同時由于融資租賃是基于實物的融資，對資金的流向監管不嚴，在醫院、學校融資完畢后，實際上資金還是流向了政府融資平臺，用于調節流動資金、償還債務。

      同時，融資租賃作為表外融資，并不直接增加融資單位的資產負債率，且由于監管不嚴格，很多財政較弱地區甚至存在同一筆資產進行重復融資租賃等現象，在信托、銀行被限制參與地方政府融資業務后，可以說融資租賃是地方融資平臺重要的工具，巨量資金借融資租賃渠道進入地方融資平臺，成為似曾相識的“影子銀行”。

       但是，融資租賃資金大量進入地方融資平臺后，也引起了財政部的注意，財政部在去年印發了《財政部駐各地財政監察專員辦事處實施地方政府債務監督暫行辦法》的通知（財預[2016]175號），其中第十二條中就提到：（四）學校、幼兒園、醫院等以公益為目的的事業單位、社會團體，不得以教育設施、醫療衛生設施和其他社會公益設施進行抵押融資；由此開始了收緊地方平臺借道融資租賃進行融資的道路。

       今年，財預〔2017〕87號文件強調“嚴格按照《中華人民共和國政府采購法》確定的服務范圍實施政府購買服務，不得將建筑物和構筑物的新建、改建、擴建及其相關的裝修、拆除、修繕等建設工程作為政府購買服務項目。嚴禁將金融機構、融資租賃公司等非金融機構提供的融資行為納入政府購買服務范圍”，也斷開了融資租賃采用政府購買服務與財政資金掛鉤的慣用模式。但是，在文件發布后，融資租賃業仍然在評級較高、資信較好的地區為融資平臺進行融資，由于融資租賃歸屬商務部管理，財政部仍然無法對其行為進行監管。

       因此，雖然有關職能部門尚未就此發布正式言論，但是可以預見的是，多頭管理的市場現狀即將終結，地方財政、融資平臺的負債率及其融資監管力度只會越來越強，不會有放松的趨勢。在后門被堵死后，如今連融資租賃這樣的“縫隙”也將不存，未來地方投資基礎設施的主流將是來自中央內預算、地方一般公共預算、地方債、專項債券以及PPP模式。

       在此背景下，筆者認為，地方融資平臺由于其本身資產的質量、經營性現金流的充裕程度、以及地方政府支持的力度很快將兩級分化；資產質量好、現金流佳以及獲得地方政府支持的融資平臺將通過多種途徑回收其投資基礎設施的資金，轉型半公益性的基礎設施經營、公共服務產業以及地方實業平臺；而資產質量不佳、現金流缺口大且地方支持不足或地方資信較弱的平臺，很有可能產生較大的風險。

       近期，由鎮江市人民政府全資控股、作為鎮江新區基礎設施建設主體的江蘇瀚瑞投資控股有限公司發行規模為1年、6億元的短融債券發行利率已達到6.8%，在考慮大額返費因素后，綜收已經高達7.25%，也證明未來資信較弱平臺堪憂，“城投債”信仰的打破，可能只是時間問題。

       筆者建議，近期重點關注國家發改委、財政部密切推行的“TOT模式”，TOT（移交——運營——移交）作為PPP模式中的一種，通過對已建成的基礎設施讓渡經營權，讓社會資本參與到公共服務領域，達到財政加速回籠資金、提高公共服務供給的目標。TOT模式可在短期內籍地方政府現金流良好、現金流佳的基礎設施項目，回籠基礎設施投資，盤活財政資金，且不增加地方任何債務；僅讓渡經營權不造成國有資產流失，是眾社會資本參與的良好機會；同時，對于目前現金流狀況一般，但未來發展潛力較好的地區，建議重點關注地方融資平臺進行混合所有制改革的機會，一個或數個具有專業能力及融資能力的市場化主體，可能會給正在迷茫中的地方融資平臺帶來新生。

（作者：中安天際有限公司PPP咨詢總監  楊曉懌；轉載：PPP頭條）